本期观点： 总体平稳
时间：2007－01－01～2007－01－31
关键词：低库存  出口  CPI

一、 12月回顾：
(一) 西本指数

    西本指数自2006－12－01至截至发稿时止，从 2970 上涨至3010 。11月份西本指数的中心值是2990 。这表明12 月以来，以西本指数为代表的25mm规格HR335现货螺纹钢价格总体波动平稳。

    12月以来，价格从11月低点向上反弹，但仍大部运行在11月中轴下方，这与我们上期“在十二月份，螺纹钢的价格将较十一月份出现明显的回落”的判断在程度上有一定差别。

    主要是因为我们对库存紧张状况缓解的难度估计不足。

    (二) 销售及库存变化

    注：销售数据来自西本统计上海地区有代表性的销售数据

库存数据来自西本统计上海地区20个仓库的16-25mm二级螺纹钢数据

    从上图可以看出，螺纹钢的销售量呈平稳波动，而库存在低水平呈平缓下降态势。

    这表明库存在12月份是制约市场的主要因素。

    （三）主要初级原材料变化

    注：1、统计数据来自西本新干线；

    2、钢坯和铁精粉价格以唐山地区为代表，废钢价格以上海为代表；

    从上表可以看出，主要初级原材料波动平稳。大体来看，由原材料所代表的钢材成本有略增加的迹象。

    （四）钢厂定价

    以上表明，钢厂的调价总体上稳定，对大幅的调价行为明显谨慎。这对市场价格具备一定的支撑。

    （五）资本市场

    1、上海钢材远期现货市场

    截至2006－12－19止，上海钢材远期现货市场的螺纹综合指数为870点，比上月收盘上涨26点；

    主力合约L0703收报2978元/吨，比上月收盘上涨73元/吨。

    这表明，现货与远期间的基差由11月的200左右缩小至目前的30。理论上讲，基差的变动面临拐点。

    2、大宗商品期货市场

    截至发稿时止，LME场内铜迭创新低，在6700美金一线以下弱势下跌；原油有所反弹，但仍与60美金相去不远。

    这表明，这种自7月以来的大幅调整格局仍未得到改观，这种现象说明全球对大宗原材料相对需求预期仍没有显得那么乐观。

    3、汇率

    截至发稿时止，美元指数收报83.25。显示经过11月份的大幅贬值后，12月份美元基本处于修整阶段。

    美元兑人民币基本处于7. 82一线。显示人民币升值速度有所加快。这对出口环境有一定的影响。

    （六）宏观面

    1、钢材产量：

    11月份，我国钢材产量为4174.7万吨，上年同期产量为3369.4万吨，同比月增长23.9%，上月产量为4159.3万吨，较上月增加了15.4万吨。11月份粗钢产量为3795.7万吨，上年同期产量为3058.6万吨，同比月增长24.1%，上月产量为3768.3万吨，较上月增加了27.4万吨。

    这表明，总体上钢材供给压力仍保持高位水平，且保持增长态势。

    2、钢材出口数据：出口方面，我国11月份钢材出口和净出口量创下历史新高。海关总署统计的最新数据表明, 11月份我国钢材出口463万吨,较10月份增加38万吨,日均出口量较10月份增长12.6%； 11月份我国净出口钢材315万吨,较10月份增加29万吨,日均净出口量较10月份增长13.9%。11月份我国钢坯出口148万吨,较10月份增加55万吨； 11月份我国钢坯净出口146万吨,较10月份增加54万吨。

    这表明，出口仍然是消化国内供给压力的主要途径。

    3、中央经济工作会议：中共中央、国务院召开的中央经济工作会议１２月５日到７日在北京举行。据中共中央政策研究室副主任透露，中央经济工作会议拟定明年经济增长目标8%。2006年，我国经济平稳较快增长，GDP在连续3年增长10%左右的基础上，今年前三季度增长率又达到了10.7%。另外，2007年中国将继续实行稳健的财政政策，国债发行规模，可能会在今年600亿元的基础上进一步缩减100亿元左右。

    这表明，国家宏观调控已经发挥了作用，明年中国经济将进入平稳期。2007年中国经济面临调整，关键时刻有可能仍需国债投资为经济增长“保驾护航”。

    4、淘汰落后产能：11月29日中国钢铁大省河北公布了第一批淘汰的26个落后钢铁生产设备企业名单。按照此前国家发改委制定的目标，“十一五”期间，中国将淘汰约1亿吨落后钢铁生产能力。河北省这26个被淘汰的落后钢铁生产设备企业中，唐山市占16家，其它企业分布在承德、邯郸、石家庄、张家口、邢台等市，共涉及炼铁能力398万吨、炼钢能力373万吨；另外，明年还将要求部分钢铁落后产能省份公布淘汰企业及装备名单。其中，河北、山西、江苏、山东、河南等省被列为淘汰落后产能的重点地区；同时广东目前已经初步确定明年将淘汰1000万吨落后产能，重点之一就是那些没有牌照的地下工厂；而在临汾市尧都12月17日拆除了12座200立方米以下的炼铁高炉，对违法生产企业进行了断电、断水、吊销营业执照和排污许可证。

    这表明，政府开始真正采取淘汰落后产能的实际动作，有利于市场供给结构的进一步优化。

    5、央行发行票据：中国人民银行7日召开的窗口指导会议宣布，向三大政策性银行、五大国有商业银行以及其他10多家全国性商业银行等近20家金融机构，发行1600亿元定向央行票据，参考收益率为2.7961%，以进一步收紧流动性。

    专家指出，这项措施的效果相当于上调法定存款准备金率0.5个百分点。这是年内第四次大规模收紧流动性的调控措施。

    6、CPI指数：国家统计局公布的数据显示，11月居民消费价格CPI比去年同月上涨1.9％，这比10月份1.4％的水平有了较大幅度的增长。前11月，CPI总水平比去年同期上涨1.3％。

    目前来看，11月份CPI指数的上升可以初步认为还是一种短期现象。是否加息还有待观察。

    7、固定资产投资：前11个月全国城镇固定资产投资增长率为26.6%，增速虽有所减缓，但仍然偏大。发改委还预计，全年在建项目总规模32万亿元人民币，年增5万多亿元，规模仍然过大；银行体系流动性过剩仍将持续，企业自有资金比较充裕，成为投资膨胀的重要支撑。马凯表示：“投资调控任务还很艰巨，反弹的压力依然存在。”

    二、1月视点：

    1、出口

    由于出口加征关税和出口退税率政策调整的原因，实际的出口变动政策影响点将会产生在2006－12－15以后，所以要更加注意12月开始的出口数据变动情况。这将直接影响到对整体供需结构和形势的判断。

    2、需求与供给

    由前面的《12月份销量和库存》图可以看出：12月以来，整个上海地区的需求表现基本平稳，而库存在低水平呈平缓下降 。

    现在的库存总量维持在去年同期库存水平以下已经有段时间了，与去年比较而言，下降的幅度较大。这一方面造成了上海地区的直接供给相对不足，另一方面也行成了部分规格相对紧缺的状况。

    在1月，一般意义的需求将面临逐步减少，而库存又将面临传统意义的“冬储”。这是供需情况与12月不太相同的地方。

    3、一般物价水平

    在上期报告中，我们提到“在十二月，我们必须密切注视CPI指数的变动情况。”

    从11月份的CPI同比上涨1.9％来看，我们虽不至于恐慌，但却有必要保持警惕。

    4、宏观政策

    从本月的央行发行1600亿元定向央行票据来看，仍延续了收缩流动性的货币政策思路。结合CPI来看，不排除使用利率政策。

    从出台调整出口退税率和加征出口关税的政策效果来看，政策效果还不明显。尽管可以用“政策时滞”来解释，但还是要注意出口税率政策的变动。

    三、1月展望

    1、我们认为，12月份的反弹，属于低库存水平下的反弹走势，冲高幅度有限。

    2、我们认为，我们要对一般物价水平引起足够的重视，计价标准的变化也是名义价格变动的重要影响因素。

    3、我们认为，政策的变化，仍然可能将延续前期宏观调控的思路。

    4、我们认为，库存的突出矛盾仍难得到有效缓解。即使出现一定幅度的增加，也是冬储的正常行为习惯。

    5、我们认为，需求将出现季节性减缩，但仍将保持一定的平稳特征。

    综上所述，我们认为，在1月份，螺纹钢的总体价格水平将保持相对平稳的特征，出现大幅回落的可能不大。

    西本新干线工作室   
     2006－12－20