本期观点： 回落
时间：2007－06－01～2007－06－30
关键词：出口关税   加息   CPI 

一、五月回顾
(一) 西本指数

    西本指数自2007－05－01至截至发稿时止，从 3350上涨至最高3530后回落到3390 。5月份西本指数的中心值是3450 。这表明5月以来，以西本指数为代表的25mm规格HR335现货螺纹钢价格有大幅上涨表现。

    5月以来，价格在4月价格基础上有100～200元/吨左右的上涨幅度， 市场重心明显提高。基本符合我们上月“在五月份，螺纹钢将出现一定幅度的平稳上涨”的判断。

(二) 销售及库存变化

    注：销售数据来自西本统计上海地区有代表性的销售数据
    库存数据来自西本统计上海地区20个仓库的16-25mm二级螺纹钢数据
    从上图可以看出：
    在5月份，库存从总量上比四月有明显减少；但销量总水平却基本平稳。
    总体来看，库存补充不足。

（三）主要初级原材料变化

注：1、统计数据来自西本新干线；
    2、铁精粉价格以唐山地区为代表，钢坯价格以上海为代表，废钢价格以江苏为代表；
    从上表可以看出，铁精粉和废钢价格小涨，但钢坯继续大幅上涨。
    这使得钢材的生产成本短期内出现急剧上升。

（四） 钢厂定价

    上表表明，在五月，钢厂调价的幅度加大，频率加快。

    这表明了钢厂持续坚决的提价思路。

（五） 资本市场

1、上海钢材远期现货市场

    截至2007－05－24止，上海钢材远期现货市场的螺纹综合指数为942点，比上月收盘下跌14点；

    主力合约L0708收报3200元/吨，比上月收盘下跌70元/吨。

    基差正向扩大；这表明，市场对后期走势分歧较大。

2、大宗商品期货市场

    LME场内铜5月份未能在4月大幅上涨且突破8000的基础上延续升势，大幅振荡回落。截至发稿时止，在7200美金一线弱势短暂整理。

    原油振荡走高，但对70美金部有所犹豫。截至发稿时止，收报65.88美金。

    这种现象说明大宗原材料的定价继续大幅升高的难度较大。

3、汇率

    截至发稿时止，美元指数收报82.39，说明5月份美元试图摆脱弱势有所走强。

    但美元兑人民币已跌破7. 66一线。人民币持续快速创出新高。

（六）宏观面

    1、钢材产量：4月份，我国生铁、粗钢、钢材产量分别为3785万吨、4032万吨和4627万吨，分别比去年同月增长13.7%、16.5%和20.9%。其中，粗钢和钢材日均产量分别为134.4万吨和154.2万吨，分别比上月增长3.75%和1.83%，粗钢和钢材日均产量再创历史新高。

    钢筋产量为880.46万吨，同比增加25.41%，上月产量为841.45万吨，较上增加了39.01万吨；线材产量为666.35万吨，同比增长101.17%，上月产量为691.99万吨，较上月减少了25.5 4万吨。

    2、进出口数据：4月份我国出口钢材716万吨，较3月份增加178万吨，日均出口量较3月份增长37.6%，创月度钢材出口量新高；进口钢材163万吨，较3月份增加6万吨，日均进口量较3月份增长7%；净出口钢材553万吨，较3月份增加173万吨，日均净出口量较3月份增长50.3%。1-4月份我国累计出口钢材2128万吨，同比增长132%；累计进口钢材590万吨，同比下降6.1%；累计净出口钢材1538万吨，同比增加1250万吨。

    4月份，我国出口钢坯87万吨，比3月份增加21万吨，日均出口量较3月份增长35.4%；进口钢坯2万吨，与3月份基本持平。1-4月份我国累计出口钢坯256万吨，同比增长92.2%；累计进口钢坯10万吨，同比下降26%。

    3、经国务院关税税则委员会第九次全体会议审议通过,并报国务院批准，自2007年6月1日起，我国将调整部分商品进出口关税税率。

    此次调整将对142项商品加征出口关税。其中重点是对80多种钢铁产品进一步加征5-10%的出口关税，这些产品主要包括普碳钢线材、板材、型材以及其它钢材产品。另外，将去年已经征收出口关税的钢坯、钢锭、生铁等钢铁初级产品的税率由10%提高至15%。这是继今年4月份对这些钢铁产品取消出口退税、另对其它70多种钢铁产品大幅度降低出口退税后，针对产能过剩、出口增长过快的钢铁产品采取的进一步宏观调控措施。

    4、 为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平基本稳定，中国人民银行决定：从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

    5、1-4月份，城镇固定资产投资22594亿元，同比增长25.5%。其中，国有及国有控股完成投资9857亿元，增长16.8%；房地产开发完成投资5265亿元，增长27.4%。

    从施工和新开工项目情况看，截止到4月底，城镇50万元以上施工项目累计122667个，同比增加12805个；施工项目计划总投资164051亿元，同比增长18％；新开工项目51683个，同比增加2121个；新开工项目计划总投资20339亿元，同比下降2.2%。

    6、国家统计局5月14日发布的数据显示，4月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3%，涨幅比3月份回落0.3个百分点。这是今年以来我国CPI同比涨幅的首度回落。1至3月份，CPI同比涨幅依次为2.2%、2.7%和3.3%，而全年调控目标为3%以内。从更能反映物价变动的环比情况看，CPI环比已经连续两个月出现下降。4月份CPI环比下降0.1%，3月份环比下降0.3%。虽然CPI同比涨幅有所回落，但4月份CPI同比涨幅依然达到3%的警戒线。

二、 六月视点

（一）出口

    4月份我国钢材和钢坯出口再度快速增长：

    其中钢材日均净出口量较3月份增长50.3%，钢坯日均出口量较3月份增长35.4% 。

    表明钢厂面对国家调控政策，仍继续采取以出口消化过剩产能的策略；且有继续加大趋势。

    我们要注意到新出口关税政策的政策力度。尽管时滞期可能在7月份显现，但要密切注意资源的国内国际分流状况。

    我们预计，钢厂仍将继续保持相当水平的出口强度，且在短期内很难下降。

（二）需求与供给

    由前面的《5月份销量和库存》图可以看出：

    5月以来，整个上海地区的需求表现总水平基本平稳；库存总水平却出现了明显减少。

    库存总量下降，一方面可以认为是市场采购资金不足，另一方面说明在高价格下市场主要以消化存量为主要行为特征。

    在6月，需求大幅变动的可能不大，但需要密切关注库存变化。

    我们预计，6月库存将有一定恢复。

（三）加息

    正如上期分析，央行再度提高了利率，并且继续提高了存款准备金率和扩大了人民币波幅。

    从CPI的数据来看，3％附近的弹跳动力很大，市场通胀预期较大。我们需要密切注意7月份的CPI数据。

    国际投行普遍认为：我国可能已进入持续加息周期。

三、 六月展望

    1、笔者认为，在6月份，成本推动效应仍在。

    2、笔者认为，出口强度短期内很难下降。

    3、笔者认为，目前市场供需仍处基本平衡，目前的总需求水平还不足以支持长时间的高价运行。

    4、笔者认为，短期内，市场预期将由亢奋开始衰退。

    综上所述，笔者认为，在六月份，螺纹钢将回落至3300价格水平。[文]西本新干线工作室 2007－05－24