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    回顾

    笔者在十一月份上海螺纹行情分析报告中阐述的观点是：市场行情将出现反弹，反弹的高度如果能到3050-3100元/吨之间，并将维持一段时间，将会聚集一定的下跌动能，在市场新的下跌过程中，在当前这种弱势格局下，将有可能突破前期2800元/吨低位。之所以得出这个结论，一是根据当前的螺纹钢生产及发运到上海的成本计算出来的；二是依据笔者的泡沫、孽债理论。笔者认为市场只有在产生了泡沫的时候，才会产生孽债，出现上涨的泡沫，产生下跌的透支、孽债，出现下跌的泡沫，同样会出现上涨的透支、孽债，国内相关部门公布的10月份螺纹行业生产平均成本在2950元/吨左右，如果发运到上海，在3050元/吨左右，现在我们再来看看实际情况如何？

    上海市场螺纹行情在10月下旬出现了一段时间的稳定后，在10月末和11月初的几天时间里，市场现货价格出现了快速反弹，由原先的2850元/吨反弹到了2950元/吨左右，在11月3日，受热卷行情大幅回落拖累，上海螺纹行情也出现了快速回落，从11月3日到11月7日的短短几天时间里，市场价格再次回到了2850元/吨，纵观这期间的库存变化，以统计的20个仓库的16-25mm二级螺纹说明，库存在10月国庆后，达到14万吨左右的下半年高位，在随后的时间里，库存一直在减少，包括在11月3日到11月7日市场价格下跌的过程中，库存也一直在减少，并在此期间，库存减少到了10万吨以下，市场在2850元/吨止住了下跌。

    市场是复杂多变的，所有的市场预期都是相对的，我们必须客观面对。之所以市场出现了和笔者之前预测不一样的情况，这里面有两个因素需要分析一下：1、由于市场在2005年一年中出现了二次大幅度的下跌，市场已经跌怕了，市场空头气氛极浓，稍遇风吹草动，就会很敏感，以致市场在反弹过程中，经常出现抢下跌，导致了市场的反弹始终不能到位，这样也带来了市场不能进一步下跌的后果，使得市场有种意犹未尽的感觉，这种现象，我们在今年的7月份实际上也出现过；2、由于市场在10月中上旬出现了一个大幅下跌过程，在这期间，一些市场参与者采购了一定量的低价筹码，在市场短期反弹到一定高度后，市场出现一定的获利回吐，并带动价格出现调整。正是由于这几方面的影响，导致了市场的实际情况和我们最初的预测不完全一致。

    回顾这波螺纹的下跌，由于市场前期在2800元/吨左右，市场部分单位收购了一定数量的螺纹，在后来市场涨到2900元/吨以上，累积有一定的差价，市场心态出现了一定的浮躁，热卷市场在之前有大量的资源在2720-2750元/吨被人收购，后来，热卷价格突破了3000元/吨，对前期收购资源的单位来说，累积的获益比较丰厚，所以，在11月3日的时候，热卷价格率先出现了“跳水”，一天出现了100元/吨左右的下跌，由之前的3100元/吨，在短短的几天时间里，跌到了2850元/吨，同时，也连带了螺纹行情的下跌，螺纹现货价格在跌到2850元/吨的时候，由于市场库存的大幅减少，市场库存的集中度也比较高，导致市场缺乏更进一步的下跌动能，市场在2850元/吨附近止住了，由此市场又展开了一波稳定、反弹的行情，截至到发稿日，上海市场一类大厂螺纹价格已反弹到2870元/吨左右，在我们回顾近期上海螺纹行情时，深深地感受到历史的相似性，在今年7月初的时候，上海市场螺纹由6月下旬的2850元/吨左右，一鼓作气反弹到3200元/吨左右，然后市场迅速出现了回落，当时的很多人也认为市场会马上继续跌破3000元/吨，不曾想市场在下跌到3100元/吨的时候就止住了，即使是后来的人民币升值2%，也没有把市场价格打下来，后来市场在3200元/吨以上的价格维持了一段时间后，才出现了新的、更大幅度的下跌，现在的11月份行情，也出现了下跌，但市场仍表现了它的抗跌性，在这期间，天气下雨，市场没有跌下去，10月份的钢产量上升，市场也没有跌下去，种种迹象，给人一个7月份行情模型的重演感觉。

    对于11月份还剩下的时间里，市场行情将如何演绎？12月份市场将如何发展？有如下的分析和认识，供参考。

    一、螺纹行情将继续11月份的路

    笔者在11月份市场分析报告中曾经阐述了，市场价格将反弹到3050-3100元/吨左右，并维持一段时间后，市场才有可能出现更大幅度的下跌，而11月份的实际情况是，市场价格在前期反弹到2950元/吨左右时，就出现了快速下跌，由于市场缺少更多的下跌动能，市场在2850元/吨左右被止住了，笔者现在把这次的价格回落定位为调整，之所以下跌没有创新低，是因为下跌动能不够，是因为市场上升的高度不够，时间也不够，因此才出现了市场无法下跌，对于11月份剩下的时间，上海螺纹行情将如何演绎？笔者认为，市场将会继续反弹，可能反弹的路也不是一帆风顺，即使会有回落，市场在这期间的大趋势也仍旧是反弹，考虑到之前的时间里，大螺纹市场行情基本维持在2850元/吨左右的均价，这个价格对很多钢厂而言，仍处在亏损之中，并不会刺激钢厂资源流向上海，相反，会影响和限制钢厂资源对上海的流入，从这个角度出发，笔者认为在之前的11月份时间里，由于市场对价格的压制，并没有增加市场资源的流入，相反，随着库存的减少，增加了市场反弹的动能，因此，我们更加确信在之后的时间里，上海螺纹价格将继续上冲3000元/吨，并至少在3050-3100元/吨左右的位置上维持一段时间，为什么会这样分析呢？

    一、资源到货的影响。在整个11月份的市场反弹、下跌、稳定过程中，通过库存的跟踪，笔者发现库存经历了一个减少稳定的过程，在这个过程中，虽然有这样、那样的市场传言，但市场库存始终没有出现放大，库存为什么没有过来？有人说是铁路运输紧张原因，可能有这种原因，但不至于这么长时间。在近期笔者需要关注几个方面的资源对上海市场的影响：1、近期山西海鑫钢厂由于高炉改造，加之钢坯采购问题，可能会影响年底前资源对上海的流入，之前海鑫每个月流入上海的资源量在2-4万吨左右，而首钢、河北的2672厂近期也开始了螺纹生产线检修，沙钢近期也有两条螺纹生产线改造，停10天左右，影响4万吨左右的螺纹生产，这些钢厂产能的减少效应在未来的市场中都会显现；2、当前上海市场的低价格导致部分钢厂资源流到上海亏损，限制了钢厂资源对上海的流入。如近期东北的西林钢厂、四平钢厂、通钢以及一些西部地区的钢厂等，这些钢厂对上海的发货都有个价格期待，如果市场价格太低，会使得这些钢厂加大对周边地区的辐射，据了解，西林钢厂近期就发出过这样的信息：过磅价低于2800元/吨不出厂，这些原先到上海的资源，另外还要付很大一块运输费用，由于目前的市场价格和部分钢厂生产成本很接近、甚至倒挂，导致钢厂一定程度上改变其销售策略，进而影响了上海螺纹库存的增加；3、印证了我们在11月份上海螺纹行情分析报告中的分析，由于国内市场前期的低价格，导致了国内部分钢厂加大了出口力度，据了解，国内螺纹钢的出口在11月份已经有了一个明显的上升，如: 山东的石横钢厂11月份出口1万吨三级钢，莱钢在11月份也有4.5万吨左右的三级钢出口，其中有的钢厂出口价格达375美金，换算后相当于在国内销售3238元/吨左右的价格，比目前的国内市场价格还高，由于钢厂近期赶出口，影响了国内市场供应，笔者注意到近期国内三级螺纹已经有了一定的反弹，以上海为例，大规格三级钢的价格在3150元/吨左右，而同规格的二级钢价格只有2870元/吨左右，价格相差了280元/吨，由于这种情况的出现，对于一些有能力生产三级钢的企业在未来的一段时间里会相对加大三级钢的生产力度，相应的减弱二级钢的生产力度；4、在我们看到10月份国内螺纹钢597万吨产量时，需要考虑到10月份比9月份多1天，实际上10月份的每天螺纹产量19.258万吨，而9月份的每天螺纹产量为19.6万吨，10月份螺纹的实际生产情况比9月份减产了，如果考虑到出口的分流，对国内市场还是有一定的影响。

    二、在阐述市场反弹观点之前，笔者分析一下市场会不会下跌？笔者看到了之前的两次下跌，每次都是在市场价格高出钢厂生产成本后才发生的，近期螺纹不会像热卷，出现“不要命”的下跌。为什么这样呢？对于螺纹钢生产企业，我们把它比喻成个“野孩子”，这些年来，国内有很多民营钢铁企业介入了螺纹钢生产，由于螺纹钢生产门槛低，利润薄，多年以来，螺纹钢生产企业始终是被行业不看好、不重视的企业，也是国家不鼓励发展的企业，正是这样，中国的螺纹钢生产企业早在几年前就已经市场化了，笔者在分析之前的螺纹钢走势时，会发现曲线变化很明显，那就是如果市场价格明显低于钢厂生产成本后，螺纹钢生产企业就会出现自我调整，减少、停止生产，或者转产其他棒材，这其中民营钢铁企业表现的尤为明显，这时，市场在库存不断降低的情况下，就会出现反弹，在市场价格反弹到一定的高度后，那些原先减产、停产的企业又恢复生产，这时，市场又将逐渐出现供大于求的现象，然后，市场价格再次下跌，就是这样周而复始的变化，演绎了螺纹钢的运动轨迹。对于螺纹价格的下跌，笔者认为需要两个条件：1、来自螺纹生产成本的降低2、市场更多分散的螺纹资源。对于螺纹生产成本的降低，在当前，我们从铁矿粉、废钢、焦炭等主要原材料角度分析，暂时都封杀了大幅下跌的空间，相反，部分原材料，如铁矿粉还存在着涨价的可能；对于螺纹市场库存，由于近期市场普遍对后市看淡，导致很多流通商不愿意主动采购，目前市场有限的库存，主要集中在有限的商家手中，当前的市场价和钢厂生产成本接近或者倒挂，也影响了钢厂增产、商家库存、采购兴趣，在这样尴尬的情况下，市场很难出现库存大幅上升现象，所以，市场暂时也不会出现明显的下跌，就当前市场而言，顶多是心理上的恐慌性回落。

    三、在阐述市场反弹观点之前，我们可以分析一下市场会不会稳定？就螺纹钢市场而言，稳定，在有一定利润的稳定，是一种希望，就当前的市场而言，由于还存在着部分钢厂、商家的亏损，因此，市场的稳定也只能是暂时的，市场只要稍有机会，就会去努力创造反弹，因此，对上海螺纹钢市场而言，长时间的稳定，也是不可能的。

    四、我们再来看一下其他方面资料：1、近期公布的10月份国内固定资产投资增长，虽然城镇固定资产投资增长27.2% ，比9月份下降了，但是，新开工项目增长28.5%，却创了年内的新高，这说明了下游终端需求还是存在的，新开工项目的增加，确保了市场未来的需求。

    二、十二月份上海螺纹行情如何发展、变化

    考虑到12月份是今年最后一个月，在对12月份市场展开分析前，让笔者反思一下今年上海螺纹行情的变化。由于有了国际铁矿粉协议价上涨71.5%，在2005年3月份的时候，我们看到了上海市场螺纹价格冲到了3800元/吨，看到了20个仓库16-25mm二级螺纹库存量达31万吨的创纪录新高，实际上，铁矿粉上涨的71.5%并没有之前宣传、报道的影响那么大，但市场的泡沫产生了，在市场各方力量的操作下，导演了3月份的暴涨行情，现在反思一下，如果没有3月份的这个行情，今年的上海螺纹在6月份能跌到2850元/吨吗？如果没有3月份的这个行情，2005年里可能也不会出现两次这么大幅度的下跌，这可能就是市场的后市劣发，市场的泡沫、孽债，如果没有3月份市场的过渡泡沫，今天我们甚至可以反认为，今年上海的螺纹价格可能3000元/吨都跌不破，因为，在今年5月份以后的更多时间里，市场的库存结构已经开始逐渐平衡了，今天的市场之所以跌到了2800元/吨，我们实在是需要思考一下，真正的原因，正式基于这种认识，我们现在以一年的时间角度分析当前的市场价格水平，实际上是处在一个下跌透支的水平上的，市场的反弹随时可能出现，只要市场稍微出现一个明显的题材，市场将会迅速恢复到正常价位，并有可能继续出现有一定力度的新的上涨，市场已经“渴”了很久，虽然笔者不否认当前市场的熊市，但就市场价格而言，并不是熊市，价格也始终透支、低谷，在熊市的时候，价格也是会出现反弹的。

    现在让笔者来分析一下12月份上海螺纹行情的发展、变化。随着年底的来临，随着时间的推移，在12月份将会有一系列的情况可能出现，我们来分析一下。

    一、首先，我们关注一下价格的可能利空因素：1、出口退税，之前市场传闻，国家在2006年元旦的时候，将会继续减少长材的出口退税，由之前的11%减到8%，如果从目前国内的钢材产量增长看，这种可能性是存在的，但从当前国内长材的市场价格和钢厂成本倒挂看，国家在这个时候出台这政策，无疑对长材生产企业是雪上加霜，但据参加相关方面反馈过来的信息显示，国家在近期可能不会出台这项政策。对于国家未来政策预期，我们可能更多的只是猜测，因为现在每个月还有一定的螺纹出口，如果出台这个政策，对市场还是有影响的，不过，如果真的会出台这项政策，国内的钢铁企业可能也会赶在这个政策出台前，加大出口力度，这样，对12月份的国内市场而言，反而变成了利好，因此，关于出口退税的政策预期，对12月份的市场而言，还构不成利空；2、年底的资金面。今年以来，随着国内钢材价格的回落，很多钢厂的销售出现了压力，资金回笼在年底的时候会不会出现问题？如果钢厂出现资金紧张，抛售资源，对市场还是有影响的。螺纹钢用户比较普遍，国内各个地市都存在需求，不像板材集中在工业城市需求，因此，对钢厂而言，更容易分流销售资源，笔者在前面已经分析过了，目前市场价格和钢厂生产成本的尴尬局面，在一定程度上会限制钢厂产能的有效释放，因此，钢厂的资源并不是无限多，在有利润的情况下，钢厂会很重视区域市场的发展，在没利润，甚至亏损的情况下，钢厂会淡化市场占有，重视利润实现，因此，钢厂会加大对周边地区的销售，以东北地区为例，目前上海市场的价格高出沈阳、长春、哈尔滨的市场价格，东北钢厂如果把货发到上海实现的收益，还不如降价供应东北市场冬储，因此，如果上海市场始终维持在目前的低价格，在年底，将不会有更多的北方资源冲击，顶多是来自华东地区的钢厂影响，而华东地区的钢厂，一方面有稳定的销售渠道，如沙钢、永钢、马钢等，另一方面，华东地区的一些钢厂由于生产成本的影响，如南钢、萍钢、淮钢等，资源流向上海的量也在减少，甚至部分企业处在检修、停产的状态，因此，由于上海螺纹价格的低迷，由于目前很多钢厂的生产成本接近、甚至高出市场价格，因此，年底来自钢厂的低价资源对上海市场的影响，不应该扩大化，应谨慎看待，目前市场中毕竟仍存在着流通商打现款到钢厂订货的现象，还没有出现钢厂什么价，市场都不愿意订货的现象，毕竟市场中还是有一些经销商长期搞库存经营的，只是现在中小流通商搞库存的少了，因此，即使发生钢厂抛售资源的现象，市场也会有人接盘，按目前的市场状况看，即使有，下跌的幅度也不会很大，对市场的影响也会很小，关于流通商的资金面，实际上，目前的整个中间商群体中，也不缺资金，缺资金的只是那些前期经营不善的单位，由于今年以来发生了两次大的市场下跌，一些前期资金紧张的单位，有的已经退出了这个市场，现在的市场中仍有大量资金，只是现在没有方向；3、人民币汇率问题，市场存在着对人民币升值的预期，如果人民币升值，会对目前的国内钢材市场产生影响，但人民币汇率波动现在已经开始逐步市场化了，未来会有变化，但这个变化是逐步的，不会一下子出现很大的波动，我们也注意到，现在的人民币汇率每天都在波动，大家也已经习惯了4、热卷价格的继续回落对螺纹市场的影响。我们注意到近一段时间以来，在热卷价格出现大幅下跌的时候，也会带动螺纹的价格回落，实际上热卷的价格下跌和螺纹的价格下跌不一样，热卷由于都是大企业在生产，而且有很多是新上马的产能，需要个达产过程，因此，会出现比较严峻的价格竞争，而螺纹市场，早在多年前就已经进入了市场调节，目前螺纹随热卷而波动的影响已经开始逐渐减弱了，在市场价格和钢厂生产成本倒挂的情况下，由于上游生产成本受到控制，相对比较稳定，螺纹行情的进一步走低可能性不大，除非市场需求出现严重萎缩，市场出现严重供大于求。

    二、我们再来看一下可能的价格利多因素。就当前市场而言，最大的价格利多就是目前的上海市场2850元/吨左右价格已经明显低于很多钢厂的生产成本，市场在没有其他因素影响的情况下，将没有什么下跌空间，只有选择向上，同时，我们也需要关注其他一些对未来市场价格可能会构成利多的因素：1、2006年度进口铁矿粉协议价的上涨。这个应该是必然的了，无论是从目前国际矿业巨头们的言语中，还是目前进口协议矿和贸易矿、国内矿的比价看，这种趋势都是明显的，目前国内大钢厂如果倒卖进口协议矿，应该还有20% 左右的利润，据了解，华东一钢厂的进口协议矿到厂家平均在600元/吨左右，而目前华东地区贸易矿到厂价在750元/吨左右，虽然国内在呼吁2006年进口铁矿粉协议价应该回落，实际上是不可能的，我们应该对2005年3月份的行情记忆犹新，当时钢材行情的暴涨正是由于国内对进口协议矿价格上涨71.5%的发酵炒作导致的，这种现象在未来同样会上演，只是规模、级别可能不一样，目前市场很多流通商并不缺资金，缺少的是方向，如果大家预期未来螺纹价格会有一定幅度的上涨，相信中间商的采购会被马上刺激起来，这个市场一下子就会活跃，由于目前的市场价格比较低，而且低于很多钢厂的生产成本，因此，如果出现这样的反弹，反弹的力度是值得期待的，随着时间的推移，这种预期会越来越明显，这种现象的出现，大家可以拭目以待；2、国内关于2006年进口协议矿价格谈判的博弈，可能会出台减少2006年进口协议矿的采购量措施，如果出台这样的政策，相信大家会预期2006年国内铁矿石会出现一定程度的紧张局面，价格也将会被炒高，并由此带动国内钢材生产成本的上升，产生对钢材价格的上涨预期；3、近期国家将改革水、电、煤、气、油等的定价机制，国内目前的水、电、煤、气、油在定价方面并没有市场化，随着这些领域的市场化，将会抬高钢铁企业的生产成本，进而推高市场对价格反弹的预期。

    综合上述对螺纹价格的利空、利多因素分析，笔者认为在未来，螺纹钢虽然也可能会出现一定的回落，但幅度不大，只能认为是调整，但在平静中，螺纹却面临着一个有一定幅度的反弹，这个上涨的基础就是目前市场价格和钢厂生产成本的倒挂，而真正的导火索就是进口协议矿价格谈判，因此，在2006年进口协议矿价格谈判还没有完全明朗前，在市场价格没有反弹到一定高度前，市场判断应更多的谨慎看跌，看空将面临很大的市场风险，从一段时间而言，现在应该做好储备一定低价资源的准备，如果市场真的反弹起来后，市场恐怕也收不到低价资源了。

    三、总结

    通过上面的分析，笔者认为，在国家宏观调控的背景下，螺纹钢市场将会出现一定的熊市特征，但，我们要看到，国家的宏观调控是把双刃剑，一方面会调整市场需求，另一方面也会改革原先的不合理价格体系，因此，我们在熊市的时候应该看淡市场的真正成交，不能长期看淡市场价格。对于11月末、12月份的市场行情，笔者仍旧坚持之前11月份的观点，由于之前的市场反弹没有到位，市场仍将要继续反弹，虽然这期间会出现调整的回落，但就趋势而言，反弹还没有结束，从对12月份的市场预期看，伴随着时间的推移，市场未来对进口铁矿粉协议价上涨会越来越敏感，市场新的价格上涨预期也将会出现，因此，近期上海市场的螺纹价格从和之前以及之后一段时间的比较而言，相对偏低，比较而言，近期的螺纹已具备一定的阶段投资价值，在2006年国际铁矿粉谈判结束前，上海螺纹行情将维持谨慎看多。[文]猫头鹰  2005-11-19

附：国内螺纹钢生产的可变成本表(2005.11)