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    上期观点：市场混浊，理念对冲，拨乱反正，五月市场值得期待！
    本期观点：冷静看待市场，看清大趋势，把握小行情

一、回顾
    笔者在之前的五月份分析报告中阐述的观点：灿烂的五月行情。市场在五一前，由于受到央行加息等一些宏观调控政策影响，加之市场成交不是很好，市场出现了一次回调，这次市场的回调给五月上海螺纹市场“灿烂行情”打下了基础。“五一”后，上海市场螺纹行情稳步走高，虽然这期间影响螺纹行情的相关政策和消息，如：减少出口退税、加大宏观调控、进口铁矿粉涨价、淘汰落后产能等相关政策始终困扰着市场，但市场在中旬左右，在进口铁矿粉谈判逐渐明朗的时候，还是出现了预料中的“暴动”。5月19日，上海市场部分单位螺纹价格上涨30元/吨，在随后的周六、周日以及周一，市场均出现了大幅拉升，在周末沙钢螺纹上调200元/吨出厂价的影响下，5月22日上海市场螺纹现货价格一举突破了3100元/吨的前期心理关口，最高达到了3200元/吨，给“灿烂”的五月行情画上了重要的一笔。

二、上海螺纹市场的复杂性
    上海螺纹市场让很多人迷茫，尤其是今年以来的行情变化，让很多人看不懂，上海螺纹市场比较复杂，影响螺纹市场行情的因素也比较多，下面对这些因素进行一些分析和阐述。
    （一）、上海螺纹钢电子盘对市场的影响。在谈到上海螺纹市场时，绝对不能忽视上海螺纹钢电子盘对现货市场的影响，关于螺纹钢电子盘对上海现货市场的影响，笔者是这样认为的。

    1、由于上海螺纹钢电子盘的存在，给上海螺纹钢经销商增加了新的盈利机会，其他城市的螺纹钢经销商在市场销售中，只有通过涨价才能实现利润，而上海市场螺纹经销商在涨价的时候能够赚钱，在跌价的时候也能赚钱，市场涨价，可以通过销售库存获取利润，市场跌价，可以通过电子盘上的套保，实现利润，正因为如此，上海的螺纹经销商在面对市场行情的运作时，分歧比较大，不像外地市场，涨价对大家都有利，所以，在市场行情的运作方面，外地显得“心齐”，而上海显得“心散”，市场很多力量在“对冲”。

    2、由于上海螺纹钢电子盘的存在，使得我们在看待上海市场螺纹价格时，不能单纯的看现货价格，必须和电子盘结合起来看，在前期的市场表现中，上海螺纹现货价格一直维持在2900-3000元/吨之间，而这个时期的国内螺纹钢坯价格都到了这个价位，很多钢厂的出厂价格也明显高过这个价格，很多人不理解为什么上海还会有螺纹资源过来？如果单纯看上海螺纹现货价格，很多外地资源真的是无法进入上海市场的，在现货价格比较低的情况下，为什么会出现一些外地螺纹资源继续进入上海，我们认为是上海螺纹电子盘的远期价格吸引了外地资源进入上海，在之前的月份中，我们虽然看到螺纹现货价格一直维持在2900-3000元/吨之间，但上海螺纹电子盘远期合约价格却出现了几次都超过3200元/吨的价位，对上海市场而言，如果说2900-3000元/吨的价位对外地资源进入上海会产生一定的压力，而如果上海市场的螺纹价格达到了3200元/吨左右的价位时，对外地资源进入上海，还是有一定的吸引力的，毕竟上海的螺纹销售是理计的，3200元/吨理计换算成过磅价，接近3350-3400元/吨，这个价格明显超过北京和广州的过磅价，因此，通过上海螺纹钢电子盘和现货价格的结合，我们认为之前的上海市场螺纹价格并不低，而且，在一定程度上，已经超过了北京和广州的市场价格。

    3、上海螺纹电子盘对外地资源进入上海，扮演了一个“引狼入室”的角色。我们看到今天的上海市场有很多北台、龙门等钢厂的螺纹资源，这些资源，有很多都是通过上海螺纹电子盘进入上海的，据了解，在某些螺纹钢电子盘中，交割的螺纹资源主要集中在北台、龙门等资源，现在一些螺纹电子盘还在增加一些新的交割品牌，这将在未来进一步加剧上海市场的压力，如果没有螺纹电子盘，北台、龙门等厂家资源进入上海，一方面面临市场销售价格上的压力，同时，还要面对上海市场用户的认可度，由于这两方面的压力存在，将会阻挡住一些外地螺纹资源流入上海，现在有了螺纹钢电子盘，可以通过电子盘上的交割，进入上海，目前上海市场北台、龙门的大量螺纹库存，已经说明这个问题。

    4、目前上海螺纹电子盘已成泛滥，对上海螺纹行情的运作，构成了很大的压制。上海市场在短短的一年左右时间，就出现了4个螺纹钢电子盘，对上海市场而言，存在着一定的透支，螺纹电子盘上沉淀了大量钢材经销商资金，大量的经销商原先现货每天的经营规模只有500-1000吨左右，而在电子盘上，动辄就是1万吨左右的操作，这种透支的操作，多少有点像赌博，势必影响心态，造成了目前上海螺纹市场的多变。

    （二）、业务操作模式决定了市场博弈的复杂性。上海螺纹经销商分成三类，一类是专业螺纹经销大户，主要面向终端用户，另一类是面向市场销售的经销商，还有一类是每次在螺纹出现行情前，通过市场收购一定的螺纹资源，然后在高位抛掉，对第二类、第三类用户经销商而言，始终希望市场涨价，然后才能赚钱，而对于第一类经销商，由于存在着很多终端客户销售价格的长期锁定，因此，第一类经销商并不希望价格始终上涨，在整个上海螺纹经销商中，第一类占绝对主导，于是，市场出现了多次的“箱体价格”。
    通过上面两个方面的分析，大家可以感受到上海螺纹市场的复杂性，这些因素的存在，导致了上海螺纹市场行情和国内其他地区的差异。

三、近期上海螺纹市场分析

    （一）前期市场预期很好，为什么没有好起来？在前面几个月，我们对上海螺纹市场一直看好，但市场却迟迟不好，其中，一个很重要的原因，就是市场库存不能有效减少，为什么库存没有出现大量减少？在之前，由于很多人对螺纹后市的看好，组织了大量螺纹资源进入上海，而上海今年以来的固定资产投资却让很多人大跌眼镜，据上海统计局发布的经济数据，2006年1月份固定资产投资增幅19.5%，二月份20.5%，三月份8.3%，四月份-0.8%，通过这么一组数据，我们可以看到上海固定资产投资增幅今年以来，出现了连续减少的格局，四月份甚至出现了负增长，这和国内其他地区的固定资产投资仍在大幅增长形成了明显的对比，正是如此，造成了上海市场今年以来，螺纹市场成交始终不旺。

    （二）仍有一定螺纹资源流入上海。如果以上海之前的2900-3000元/吨的现货价格，外地资源进入上海根本没有竞争力，我们在前面的分析中已经阐述了部分外地资源进入上海的原因，由于上海螺纹钢电子盘市场每隔一段时间，就会出现3200元/吨（理算）左右的价格，这个价格足以吸引外地资源进入上海，而且通过电子盘交割，还没有销售上的压力。因此，这种现象的存在，在市场需求不能很好消化市场库存时，市场的库存压力还是存在的。

    （三） 近期的一些政策和消息对市场的影响。近一段时间，市场出现了一些政策和消息方面的传言，如：钢材出口退税降低、国家继续加大宏观调控、进口铁矿石协议价上涨、对高能耗企业的调控等，这其中有对价格利多的，也有利空的，如何理解？

    1、 出口退税的降低。市场盛传国家将很多品种的钢材出口退税，由原先的11%减少到5%。首先，出口退税减少会减少出口钢铁企业利润。出口退税由原来的11%减少到5%，对国内出口的钢铁企业来说，如果出口价格没有出现继续上涨，最明显的影响，是出口钢铁企业的利润减少了5%，实际上，国内很多钢铁企业的出口退税都是先出口，然后，在退税，据说，退税的操作，由于各地的税收情况不一致，操作起来并不是很顺利，一些企业原先积累的一些退税，很长时间不能退也是业内很正常的事，对一些钢铁企业而言，出口退税是既重视，又不重视，大有点“食之无味，弃之不舍”的味道；其次，出口退税减少并不代表出口钢铁企业未来出口受阻，出口量减少。以目前国内的热轧为例，近期一些钢厂出口热轧fob价格报到了530美元/吨，这个价格是从年初的400美元/吨涨上来的，如果出口退税减少6%，以530美元/吨计算，相当于减少了31.8美元/吨，对出口钢铁企业而言，相当于原先的498.2美元/吨，对目前的国内钢铁企业而言，即使未来国际市场热轧出口价格不涨，以498.2美元/吨的价格出口，享受原先的11%出口退税，或者以530美元/吨（换算成人民币为4240元/吨）出口，享受5%出口退税，国内很多热轧企业仍会继续加大力度出口，因为这个价格仍比目前国内销售价格高很多，现在国内一些地区虽然价格也到了4000元/吨，但还要扣除一定运费等，在出口退税政策明朗后，国内的钢铁企业可能会以更大的力度出口钢材，而且，新的出口退税政策执行和当前有一段时间差，国内的钢铁出口企业会在这段时间加大出口力度，相应的减少国内供应量，将导致国内近期资源补给减少，推动国内价格继续走高；再者，当前国内钢铁产品出口竞争优势明显，这种优势主要体现在价格上。在外汇市场，近期美元指数从3月1日的90.85，下跌到5月12日的84.10，就是说在这段时间，美元贬值了7.43%，美汇日元由3元10日的118.98下跌到5月12日的110.1，日元兑美元升了7.46%，同时，我们注意到这期间韩元兑美元升值了4.86%，欧元兑美元升值了8.48%，人民币兑美元升了0.57%，在这里，我们一方面看到近期由于美元大幅贬值，导致整个国际市场以美元计价的钢铁价格继续走高，目前，国际市场方坯的出口价格已到310美元/吨，甚至巴西的板坯出口fob价格都到了500美元/吨，美国的热轧价格更是超过了600美元/吨，同时，由于人民币兑美元升值明显低于日元、韩元、欧元，这样，使得国内钢铁产品出口继续保持明显竞争优势。综合这些分析，我们认为国家减少钢铁产品出口退税，由原先的11%减少到5%，不足于影响目前国内钢铁产品的出口，只会减少目前的出口利润。

    2、宏观调控的预期。对于国家宏观调控的预期，始终是悬在今年国内钢材市场头上的一把剑，国家出台的宏观调控政策，势必会对固定资产投资产生一定的影响，进而影响国内的钢材市场，这种对国家宏观调控的预期，对市场的担忧，始终存在着。

    3、进口铁矿粉协议价的上涨。国际铁矿粉协议价格包括矿粉价格和运费两个部分，近期市场预期的铁矿粉协议价上涨19%，并不是海运费也上涨19%，因此，对铁矿粉进口成本的实际影响，并不是全部的19%，但，由于进口铁矿粉协议价的上涨，会刺激钢厂转嫁成本，给价格上涨找理由，往往伴随着进口铁矿粉价格上涨后，国内会出现一系列钢厂上调出厂价格，给市场造成采购成本上升的表象，不过，需要注意的是，伴随着进口铁矿粉协议矿价格的上涨，可能会由此引发一些其他价格的上涨，如：其他钢铁原料的价格上涨，进口贸易矿的价格上涨，近期就有报道印度方面准备上调出口到中国的贸易矿价格，由于中国的钢铁企业有很多铁矿粉都需要从国外采购，对国外铁矿粉的依存度比较大，因此，这种价格上涨，对国内的钢铁企业而言，总体上还是比较大的。

    4、对高能耗钢铁企业的调控。这里主要是指，根据国家产业政策，国家将逐步淘汰200立以下的高炉，需要强调的是，如果国家真的通过相关措施，实现了对200立高炉的淘汰，对国内的钢材市场影响，将会很大，只是这种政策的执行存在着和地方政府利益的博弈，对于这种政策的效果，还是要看实际执行情况。

    （四）当前螺纹钢坯和螺纹钢调坯轧材企业的尴尬。在前面的时候，我们已经阐述了当前国内螺纹钢坯价格和普碳方坯价格的接近，同时，由于螺纹钢市场价格的低迷将导致炼钢企业生产普碳方坯，减少螺纹钢坯的生产，由于普碳钢坯的高价格，对华东市场而言，甚至出现了螺纹钢坯和螺纹钢一个价的现象，这种现象的出现，将会极大地遏制调坯轧材企业生产螺纹，在整个国内螺纹生产中，调坯轧材企业扮演了一个很重要的角色，其产量占到了整个螺纹生产的30%左右，由于这种现象的，在近期，我们注意到很多小规格的螺纹钢，由于市场出现了资源紧张，导致了价格的大幅上涨。近期上海市场出现了螺纹钢价格的短期大幅上涨，也带动了国内钢坯价格的上涨，而其后，上海螺纹现货价格又快速的出现了回落，但此时，国内的钢坯价格却没有出现回落，这种价格上涨，并没有给华东的调坯轧材企业更多机会，同时，由于华东部分城市螺纹价格的大幅上涨，进一步推高了国内其他地区螺纹价格的上涨，如华北地区、东北地区等，这种现象的出现，将在后期支撑了国内钢坯的高价位，同时，由于外地市场价格的相对稳定性，以及上海市场价格的投机性，在上海市场螺纹价格出现一定幅度的回落后，将会出现上海市场和外地更大幅度的价差，其结果是刺激外地用户到上海采购螺纹，分流上海的螺纹库存。

    （五）钢坯、螺纹的出口对国内市场的影响。虽然之前谈到钢材出口，热点主要集中在热轧方面，不过，近期，从一些钢厂方面反馈过来的信息显示，国内螺纹、钢坯近期也出现了一定量的出口，而且从出口价格看，明显高出目前的国内市场销售价格，近期国内部分城市出现的三级钢资源紧张，一定程度上说，也有钢厂出口的原因，如果这种出口势头继续，在未来一个时期内，将会对国内的螺纹现货市场产生一定的影响。

    （六）未来梅雨季节，需要担忧的上海前期锈蚀严重的螺纹库存对市场影响。近期，上海、杭州、南京等地螺纹价格出现了短期大幅上涨，但随后几天又出现了回落，这种价格上涨明显带有一定的投机性，不过，这个价格上涨过程，应该是给上海前期的一些库存时间过长的螺纹迅速出货创造了机会，前期，上海市场螺纹由于没有得到市场很好的消化，导致出现了一定量的锈蚀材料，据了解，有很多螺纹库存时间已达3个月，甚至4-5个月的螺纹库存也还有一些，伴随着这些螺纹锈蚀的加重，势必会增加销售的压力，最终，这些资源在市场的低价销售会在一定程度上干扰正常螺纹的销售，需要注意的是一些电子盘合约在之前的设计时，没有考虑到螺纹库存时间对销售的影响，甚至有些合约是4个月、6个月都可以交货的，因此，在目前，这些有一定锈蚀的材料可能还会在电子盘中转来转去，还不会对现货市场产生很大的影响，伴随着后期，这些资源最后转向现货市场销售时，势必会加大现货市场的消化压力，随着时间进入6月份，上海将进入梅雨季节，在这个季节里，对前期锈蚀螺纹钢对市场影响的担忧，是可以理解的。

    （七）5月24日国家大幅上调成品油价格对未来螺纹成本的影响。5月24日，国家上调了500元/吨的成品油价格，这次调价是历次幅度最大的一次，势必会对国内相关产业产生影响，对螺纹生产企业而言，首先是运输方面的成本上升，虽然4月份的时候，国家上调了铁路运输价格，但从近期的铁路运输情况看，运输相当紧张，以南通宝日为例，该厂采购的焦炭价格，5月份就因为运输费用的上涨，而增加了100元/吨左右，运费费用的上涨，将在钢厂原材料采购、钢材发运上，增加相关成本，同时，钢铁企业也是成品油消耗大户，成品油价格的大幅上涨，会进一步加大钢铁企业的生产成本。

    四、六月行情展望
    上海螺纹市场在感受了灿烂的五月行情后，将迎来复杂、多变的六月。6月份，华东地区的螺纹调坯轧材企业的生产将继续受到压制，市场小规格螺纹、三级钢螺纹价格也将会继续走强，并带动二级钢的价格上涨，从大的方面看，市场运行的趋势很明显，伴随着钢铁企业一系列成本的不断上升，伴随着上海市场螺纹库存的不断消化，势必会不断推动钢材价格走高，但由于上海市场的复杂性，加之近期相关政策和消息的模糊、对冲，导致6月份上海螺纹市场的复杂、多变。在国家没有出台很强烈的宏观调控政策下，上海6月份螺纹整体价格运行将继续维持向上趋势，同时，结合上海市场的特殊性，在6月份，市场也将会随着一些政策、消息、现象的出现，出现一定的短期波动，正是有诸多的短期小行情，勾画出了上海市场螺纹长期行情，这个小行情可能只有一周或两周，也可能外界不理解、看不懂，但，这毕竟是今天上海市场存在着的市场行情，因此，必须面对。路，有笔直的路，也有弯曲的路，只是，大方向没有改变。[文]西本新干线工作室  猫头鹰