11月3日，央行宣布，11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行于年内第三次上调存款准备金率。前两次分别发生在7月5日与8月15日，都是下半年。应该说，央行如此频密地上调存款准备金率意味深长。
   
    就央行第三次上调存款准备金率，专家们已经迅速做出多种解读。我倒是觉得，央行宣布第三次上调存款准备金率发出的最清晰的信号是，在2006年的最后两个月中，已经绝无加息可能。

    央行三度宣布上调存款准备金率的公告，总体上看，说法大同小异，但是其间细小的差异已经足以说明一些问题。在前两次的公告中，关于上调存款准备金率的目的，说法分别是“主要是为了抑制货币信贷总量过快增长”与“主要为了加强流动性管理，抑制货币总量过快增长，维护经济良好的发展势头”，可以说是并无明显差异。但是今次的说法值得特别留意：“根据流动性的动态变化，人民银行再次提高存款准备金率，以巩固流动性调控成效。”显而易见，今次上调存款准备金率，显示的不只是央行对于今年以来货币政策调控效果的总结，更是一种认可，所以，央行现在所做的不过是要予以“巩固”。

    央行的举措估计会让不少人感到失望。今年以来，肇始于2004年那次加息的“中国进入加息周期”的预期愈发强烈。虽然央行分别于今年4月28日与8月19日提高了贷款基准利率与存贷款基准利率，但是，由此认为“中国进入加息周期”，理由似乎尚嫌不足。实际上，我认为中国确实已经进入了新一轮加息周期，只不过由于意料中的尤其是意料外的一些因素推迟了这个加息周期的到来。

    其一，央行极其看重的居民消费价格指数（CPI），今年以来一直在0.8%与2%之间徘徊，隐性通胀因素在CPI中表现出来还需要一些时间。

    其二，频繁加息会严重打击消费，而向消费经济转型一直是政府近年来的努力方向。

    其三，伴随外汇储备的突飞猛进，人民币升值压力始终在加大，加息固然有助于收紧市场流动性，但是，在降低海外热钱投机成本的同时，更容易强化人民币升值预期。

    其四，加息会增添股票市场的压力，不利于发展直接融资。虽然从国际成熟市场来看，股市是否走牛的决定性因素从来不是央行的货币政策，而是经济增长速度与趋势，但是，对于中国这个新兴股市的脆弱性，央行显然已经是多有认识。

    于是，央行选择了针对银行所以负面影响相对较小的上调存款准备金率。

    对于央行尤其感到失望的，应该是那些指望央行加息打压房价的人。不过，我觉得值得特别一提的是，至少从今年以来央行有关负责人的历次讲话，以及央行出台的货币调控政策与各类金融形势报告来看，房价从来就不是央行货币政策的调控目标。相对房价而言，央行显然更重视“股价”。这一点，在央行三度上调存款准备金率的三次公告中，表现得最为明显。在这三次公告中，一句被三度重复的话具有特别的意味：“支持扩大直接融资”。鉴于债券市场的规模，这里的“直接融资”，更多对应的应该是股市。

    央行如此作为当然事出有因。今年以来，央行在货币政策调控中尤其捉襟见肘，其中的一个主要根源就是直接融资比例与间接融资比例严重失衡，银行承担了太多的市场风险。在央行看来，化解银行风险的一个主要出路，恐怕就是力挺股市，扩大直接融资比重。（搜狐财经）