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中国国有银行估价偏高？

2006年12月15日11:59   来源：西本资讯
摘要：

    两年前，在投资银行家眼中，中国的大型上市银行还不足为虑。但仅仅过了1年多的时间，它们之中已有三家跻身全球市值最高的10大银行之列：中国工商银行(ICBC)位列第四，排在摩根大通(JP Morgan)和瑞银集团(UBS)之前。

    与巨额市值相伴的，是它们高涨的股价。中国政府今年将四大国有银行中的两家募股上市，发行价最高达到2006年每股账面价值的2.3倍。目前，它们的股价位于账面价值的2.6倍至3倍之间；中国第五大银行——交通银行(BoCom)的估值甚至更高。以市盈率衡量（便于国际比较），中国大型银行也令很多全球同行相形见绌。由于银行业代表着一国的经济增长速度，因此，一个年增速达10%的经济体似乎理应拥有一些高估值银行。推动市场对中国国有上市银行兴趣的因素，是中国的消费信贷市场尚有待开发，以及中国的中产阶级人数不断膨胀：波士顿咨询集团(BCG)预计，2004年至2010年，全球银行业新增收入将有28%来自中国，相当于大约1300亿美元。

    尽管如此，中国这些银行的价格似乎仍然偏高。以今年的预期收益计算，中国银行(BoC)的股价较老牌银行汇丰(HSBC)有100%的溢价。即使不考虑国家风险（包括欺诈、政治因素导致的高管人事变动、监管环境变化等），也存在大量更为现实的隐忧。这些银行的不良贷款率已大幅下降，目前低于5%，但仍有12%至15%的贷款被列为“关注级”。一些银行的坏账拨备率有失谨慎，因此，一旦经济下滑导致问题贷款暴露，它们将很容易受到冲击。

    当然，全球竞争对手的市值排名尽管被中国上市银行超越，也没有什么可抱怨的。通过协助它们上市（仅中国工商银行的上市交易就为承销商带来了4亿美元的收入），以及投资购买它们的战略股权，这些跨国银行也在中国身上赚了个铜钿满钵。

    英国《金融时报》Lex2006年12月15日专栏,Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

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