中国股市的“黄金十年”这一口号自从被提出来之后，迅速席卷中国大地，投资者的信心高企。这几天连续上扬的股指也似乎要给这一口号加以佐证。在这种市场环境下，各种各样对明年股市乐观的预测纷纷出笼，其中最引人关注的就是对明年巨大新增入市资金量的估计，一项高达4500亿元新增资金量的券商报告被各大媒体广为转载。这种燥热的气氛不得不让我们提出疑问，明年新增资金真的会有如此乐观吗？

    我们首先要对资金预测的不同方法进行一下研究，然后再来比较资金的预测规模。以上述4500亿新增资金的预测来看，主要方法是券商通过估算明年储蓄资金流入股市可能的数量规模、保险资金新增规模、社保资金新增规模以及QFII等资金的新增规模而得出。按照这个方法，有关机构保守预计2007年从储蓄分流到资本市场的资金总量将达到4000亿元；保险资金理论上有650亿元的新增资金，不过这些资金不会全部入市；社保资金可再投资资金规模在410亿元左右，其中投资境内股票比例在25%左右；QFII新增资金有限，审批可能放缓。因此综合来看，券商认为2007年A股市场新增的资金供给将有望达到4500亿元左右。

    另外一种预测方法，是依据明年上市证券的资金需求量倒过来推算，这样预测的前提是当前股市的形势所能够保障资本市场的筹资需求，因此可借此估算明年新增资金量的低线。按照这样的方法预测，2007年A股市场的资金需求量将有望超过3900亿元。其中，首次公开发行（IPO）预计达2600亿元，增发（排除定向增发之外的二级市场增发）预计有500亿元的资金需求，可转债（扣除非股票机构投资者认购的二级市场需求）的新增现金需求约150亿元，配股所占比重估计较低，“小非”（即限售流通股，股改前的非流通股）上市的新增资金需求约600亿元。

    第三种方法是宏观预测法，主要根据历年的市场筹资情况和规模，然后根据当前经济形势和资金状况进行调整，最后得出入市资金的规模预测。从今年股市的情况看，截至11月29日，今年合计有53家新股发行，合计募集资金1182.30亿元。同时，目前也有40家公司通过增发募集了685.13亿元的资金（含向大股东增发部分）。加上配股和发行债券等方式的筹资，今年股市的总筹资规模已经达到1250亿的规模。而截至11月30日，今年沪、深股市的资金存量达到5900亿元，相比于今年年初的2250亿资金存量，今年A股市场资金净流入高达3700亿左右的规模。换言之，资金净流入的规模几乎是筹资规模的3倍。正是这种情况推动了股值的上扬。而明年国内证券市场很可能承接这一走势，但由于上市公司数量的增加，预计涨幅可能会相对今年而言是有限的。

    分析师认为，综合来看，可靠的预测必须是综合运用这些方法，互为印证，单一运用某一种方法，可能导致数据预测出现偏离，因而数据的可靠性降低。比如，从资金来源考虑估算资金可能的规模，漏洞就是显而易见的。比如，有什么样的理由可以证明储蓄的新增量，有高达20%的比重会流入股市？还有就是，这种估算方法显而易见的遗漏了大量机构资金可能的入市规模。如国企炒股目前已经放松限制，目前已知的就有宝钢一家，通过二级市场入市了上百亿资金。而第二种预测方法也存在一定的问题，最重要的关键在于，企业上市从审批制过渡到备案制，明年到底有多少企业上市，恐怕是个谁也说不清楚的问题，所受政策影响很大，而二级市场的价格也在变动过程之中，用这些并不明确的因素相乘得出一个总的资金需求数据，其可信度也值得怀疑了。至于第三种宏观预测方法，则可以说，比较粗糙，精度不高，用于度量区间是可以的，但要追求精确化，则会有一定的问题。

    因此，大致来看，对于明年证券市场的资金规模预测，大家不必过于认真，这些数据的预测都还有一定的不确定性。

    最终分析结论（Final analysis conclusion）：

    分析师认为，从现有宏观形势上的证据来看，上述针对明年股市新增资金的预测报告，其可信度都是值得质疑的。而我们仍维持原有的判断，在物价上涨的威胁下，不少资金，尤其是外资将持观望态度，明年股票市场有望基本维持高位稳定，但新增的期指产品可能会引发交易潮，总体资金量比今年略升，大致在4000亿左右。