曾经经历长达15年经济衰退的日本，于2002年下半年开始出现转机，并逐渐从萧条中走出。2003、2004年度日本实际经济增长率分别为2.1%和2.0%，2005年度更升至2.4%，实现连续四个年度的正增长，而且增幅也远高于1.5%左右的潜在增长率。2006年日本经济继续平稳复苏，并创下了战后日本经济增长持续时间最长的新记录。

    2006年的日本经济，应该说亮点不少。首先，日本股市在2005年12月后就一直保持在16000点左右，恢复到了泡沫崩溃前1986年的水平。截至2007年1月24日，日本股市日经指数周三（24日）收盘上涨0.57%，来到9个月以来的收盘新高，并一度逼近六年半（2000年7月）以来的高点。其次，2006年7月，东京、大阪、名古屋三大城市圈地价全面上升，特别是东京中心区已成为国外房地产商新的投资热点，这意味着日本的土地资产缩水现象基本消失。第三，2006年3月，日本主要商业银行不良债权率从2001年4月的8.3%降至1.8%，整个银行业的不良债权率也从10%左右下降至3%。银行业从亏损转向全面盈利。第四，2006年日本的通缩状况已经大为缓解，2006年前10个月中，有8个月为正增长，日本政府有望在2007年度正式宣布摆脱通缩状态。第五，随着日本经济增长，日本企业的获利状况在持续改善。2002、2003和2004年度，日本大企业的经常收益分别比上年增长14.6%、18.7%和9.5%，2006年7－9月为15.5%。

    不过相对于日本经济的持续走强，房价的回升，企业获利的改善与快速增长，日元的表现却很不匹配。安邦集团首席分析师陈功认为，现在日元对美元已经软到120日元以上的地步，这很不正常，日元出现大涨只是时间问题。

    无独有偶，野村总合研究所首席经济师辜朝明近日也指出，野村证券看好日本股票及日元，原因是日本经济的复苏受到资本投资和私人消费的支持，企业盈利近来大幅改善。加上憧憬日本股市将重新炽热，许多人将资金从海外调回，投入股市，一来刺激日元升值，二来推动股市上涨。

    辜朝明指出，日本过去长达15年的衰退，造成的损失达1500万亿日元，相当于3年的GDP，比美国30年代的“大萧条”更厉害，主要表现是资产价格大幅跳水，这在人类历史上的和平时期前所未见。好在中国、韩国、印度等新兴市场的经济表现令人兴奋，也令大规模投资当地的日本受惠。过去几年，虽然日本国内经济低迷，但企业利用从中国汇回的利润帮助还债，日本众多私人企业很快完成还债的任务，将有余钱投资，许多企业开始恢复向政府纳税，政府将减少借贷，而过去几年由政府投资维持的经济增长，也将由私人机构接棒。

    值得注意的是，一旦日元恢复上涨，日本股市开始重建对投资者的吸引力，国内一些负有大量日元债务的企业，可能因此而背上债务成本大涨的压力。据国家外汇管理局的统计数据，截至2006年6月末，中国外债余额为2979.44亿美元，其中美元债务比重为67.59%，其次就是日元债务，占比达到12.21%，比上年年末上升0.48个百分点，金额达到364亿美元。如果2007年日元对美元的汇率升值到100日元左右的水平，即便扣除人民币升值因素，这所有的日元债务也可能因为日元升值而额外增加数十亿美元的规模。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    我们认为，从日本经济复苏的程度和前景来看，日元出现大涨只是时间问题，一些因为购置日本设备及其他原因而负有大量日元债务的企业，可能因此而面临骤增的债务压力。