将于3月5日公布年度业绩的汇丰控股，日前罕有地发出盈利预警，称去年集团美国按揭贷款业务撇账，将较市场普遍预期的88亿美元高20%，即高达106亿美元，多出的18亿美元，主要与当地的房地产第二按揭业务有关。汇丰集团行政总裁纪勤（Michael Geoghegan）日前在伦敦表示，汇丰已就现已确认的风险作出了足够拨备，汇丰将改变现有的按揭业务策略，未来的业务重点将集中在提升客户质量。他还表示，汇丰会汲取教训，积极地将汇丰的管理作风应用到美国业务上。目前其美国管理层已出现变动，美国业务也会有更多改变。

    对于汇丰在临近业绩公布时突然发出盈利预警，市场感到相当诧异。市场人士认为，汇丰将今年的“撇账”，提前在去年入账，有点不合常理。“若是在今年1、2月发现信贷质量转坏，应该在公布业绩时才对今年的盈利作出预测，而不是在业绩前的冷静期，就发出这样吓人的声明。”分析人士认为，尽管汇丰主席三番四次公开示警，但美国汇丰融资仍大手购入次级按揭，反映该部门为了争高回报，而低估了投资风险。

    值得关注的是，汇丰银行作为全球盈利能力排名第一的银行尚且如此，那么低估投资风险是美国汇丰融资的个别事件，还是全球金融界的普遍现象呢？香港《经济日报》的社评认为，从各国央行日益担心国际金融风险上升来看，低估投资风险更像是全球现象。

    实际上，对于可能出现的国际金融风险，此前已经有过警告了。早在2006年4月，IMF在发布的2006年上半年的《全球金融稳定报告》中，就提醒人们识别与关注全球金融体系中潜在的脆弱性因素，防范危机。该《报告》对全球金融总体情况的基本判断是：全球化和金融创新增加了资本市场为经济主体提供信贷的渠道，特别是随着大型机构投资者的不断出现和信用风险转移工具的快速发展，银行能更加有效地管理其信用风险，并能将信用风险输送分散给更广泛的投资者来承担。但另一方面，金融市场发展过程中也存在周期性的风险，特别是那些源于高利率（或高通胀率）的风险，以及各类债务人的信用质量恶化和国际经济失衡突然崩溃带来的风险。《报告》还认为，信用衍生工具和结构性信贷市场的发展，对金融稳定及信贷周期变化将产业潜在影响和挑战。

    目前全球金融市场发展良好，趋近繁荣的顶点，但也存在全球性的投资风险被低估的现象。其迹象之一是：借低息日元，炒作全球资产。日本在走出零利率之后只加息了一次，迟迟未再加息，但大部分国家都在加息，息差拉大、日汇下跌，使得借入日元更具吸引力。金融界估计，现在借日元炒作全球金融市场的金额，可能达2000亿美元之巨。未来一旦日元转强，触发投机者减持股票，偿还日债，恐怕将造成全球性的金融震荡。

    第二个迹象是，金融机构对风险的警惕性在降低。近几年全球经济繁荣，投资回报年年上升，不少金融机构对风险的警觉似乎已经麻痹。例如市场上普遍认为，日新月异的信贷衍生工具，大大分散了信贷风险，因此在投资上可以高歌猛进。然而，在一片大好的形势背后，也潜藏着值得关注的风险迹象。举例而言，现在一些企业债券的利率竟低到与国家级债券看齐，部分甚至比国债更低，出现了所谓“负风险溢价”。难道新的信贷衍生工具，能将企业偿债的风险降至与国家级同等，甚至比国债的风险更低？这基本上不可能。令人担心的是，一旦过度乐观的情绪逆转，企业债息急升，所带来的连锁效应将产生金融冲击。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    金融市场的周期性发展，对金融市场和金融机构的运转带来很多挑战，包括房地产市场和抵押市场在内的多个金融市场已发出信贷周期可能逆转的信号。汇丰银行在美国消费信贷业务上显示的风险，很可能是向我们发出了一个金融风险的警号。