2007年2月27日，中国沪深两市出现暴跌，其中沪市大跌8.84%，深市暴跌9.29%。来自各大证券网站的消息与传闻，都将今日股指暴跌的罪魁指向了“开征资本利得税”。

    不过笔者在对资本利得税的研究过程中发现，此项传闻并非今日才传出。实际上早在今年2月2日，就有一份美林公司的报告警告了中国市场上开征资本利得税的风险。美林证券分析师Joan Zheng、Andy Zhao和Kevin Lai在一篇名为《A股市场将形成V形走势》的报告中预计，2007年一季度大盘将有20%－30%的调整。美林提到，政府目前采取温和的政策以期市场适度发展，诸如限制新发基金规模、严控央企资金入市、加快IPO进程等，“但这些措施都太温和，不足以抑制市场过热。”美林认为，“最终，管理层可能会动用加息，提高印花税等政策，最猛之药则莫过于征收资本利得税”。

    不久后，又有华尔街日报的文章警告中国股市的风险。这篇文章提到中国银监会最近发文，通知各家银行对那些意在借信用卡透支现金的可疑交易予以关注。这份文件说，不法分子利用信用卡套现又出现了新的情况，他们在一些网站上大量刊登帮助持卡人低息透支的广告。消息还引述建行人士指出，通知里说的这种不法行为主要是帮人们套取现金来炒股。该文还指出，瑞银（UBS）驻香港的亚洲区首席经济学家乔纳森-安德森说，政府部门有可能很快开始征收短期资本利得税或采取其他旨在抑制股市涨幅的防范措施。

    但华尔街日报近日也有评论文章指出，虽然通过提高资本利得税率（或其他任何税率）可以为过热的资产需求降降温，但这只是以牺牲消费为代价来提高财政收入的做法。鉴于中国政府已在其“十一五”规划中清楚地阐述了它的政策目标，即：实现经济增长动力由投资及出口向消费转变，因此在为资产需求降温时，提高税率不是一种明智的做法。

    笔者同意华尔街日报的这一说法，中国股市现阶段并没有征收资本利得税的条件。所谓资本利得税，简单而言就是对投资者证券买卖所获取的价差收益（资本利得）征税。据悉，开征资本利得税的思路有两个：一是针对基本与二级市场分离的股票一级市场开征单笔交易的资本利得税；二是针对二级市场的交易收益征收资本利得税。

    无论是哪种征收资本所得税的思路，都将对股市造成巨大打击。首先一级市场虽然单次交易的收益很大，有时国内股市新股首日涨幅通常在50%以上。但如果考虑到投资新股的资金成本，实际上机构对于新股的综合受益率并没有看上去那么高。一些以“打新”为主的基金或理财产品，也仅有8%－10%左右的保本收益。一旦开征税率为20%的单笔资本利得税，这意味者打新股将没有收益可言。而对二级市场开征资本利得税，面临巨大的技术难题：考虑投资者的资金成本吗？是单笔征收还是按月累计收益征收？亏损如何抵扣？更为严重的是，中国股市到目前为止也没有做空机制。这意味者资本利得税的开征，在中国只有单向的利空效应，而根本不可能产生国外发达国家资本利得税那样的市场调节作用——促进市场加强长期投资。

    在中国目前一年换手率可以高达300%的情况下开征资本利得税，无异于极大打压投资者的交易积极性，中国股市目前的活跃气氛将荡然无存，长期投资也不可能因此增加。当然也就根本不可能谈得上未来的发展问题。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    我国曾于1994年底盛传将开征证券交易税和股票转让所得税，引起轩然大波，股指巨幅震荡。而同期台湾证券市场也因拟开征资本利得税而造成股指大幅滑落，以至于台湾证券管理当局不得不宣布无限期搁置对资本利得税的课征。国内设立资本利得税应持相当谨慎的态度，不能忽视当前证券市场机制不健全的现实条件而强行开征，否则，开征资本利得税可能无异于数十倍增加交易印花税率。