近期以来，流动性过剩一直是央行货币政策所关注的首要目标，同时流动性过剩也被看成目前中国经济状况的一个基本假设。但从最新的情况看，随着央行一次次紧缩措施的执行，目前银行流动性严重过剩的局面可能已经开始产生一些改变。

    据悉，这样一种变化甚至已经开始让部分商业银行感受到压力。数据显示，与2006年4季度末相比，2007年1季度末，上市银行新增存款速度相对较慢。增速保持在5%以上的，仅有中国银行和深圳发展银行，分别为5.03%和5.24%。此外，有3家上市银行2007年1季度存款余额出现负增长，分别为民生银行-0.36%，兴业银行-3.54%，华夏银行-5.19%。与此形成鲜明对照的是，上市银行的贷款余额呈现较快增长态势。其中，贷款增速超过5%的上市银行有4家，分别为深圳发展银行5.74%，招商银行6.10%，浦发银行7.57%，兴业银行9.14%。尤为值得注意的是，在4月份全国银行系统的居民存款出现大幅减少的情况下，国内银行又开始担心存款的问题了。久违的“流动性紧张”的情况竟然开始在部分银行重现。

    事实上早在2月初，央行行长助理易纲就已经告诉市场，流动性只过剩一点点了，大约为4000亿元左右。那么我们不妨假设2月初的流动性为4000亿。2月到4月的贸易顺差为474.5亿美元，如果假设5月上半月的顺差为80亿美元的话，2月到现在的顺差就是554.5亿美元，约合人民币4300亿。2006年的资本项顺差为100亿美元，不妨假设今年截至目前的资本项顺差为50亿美元，合人民币400亿。那么国际收支顺差这一块能够让央行新增的流动性大约为15000亿人民币左右。加上此前的4000亿，过剩的流动性总量约在2万亿的样子。

    但我们再看看近期央行对流动性的回收力度，恐怕就不会对流动性的过剩程度做出更高的估计了。3月份央行净回笼资金6493亿，4月份又回笼了1300亿，5月份到目前为止已经回笼了1240亿。这三个月的净回笼资金总额高达近万亿规模。另外，在此期间央行还数次提高了存款准备金率，每次为0.5个百分点，这一举措又冻结了5000亿左右的资金。换言之，最近几个月的新增流动性几乎全部为央行所回收，过剩的仍旧是易纲所言的那部分过剩流动性。

    不过上述分析，还没有考虑3月央行加息的紧缩效应。由于加息影响具有一定的迟滞，其对流动性的紧缩效应，恐怕从本月开始也将更趋明显。到5月底是否还有数千亿的过剩流动性，就很难说了。

    央行除了上述常规的紧缩流动性的手段之外，实际上在资本管制的前提下，还拥有加大资本输出来解决相关问题的可能性。最近外管局披露的2006年国际收支平衡表表明，去年中国资本项下出现了证券投资净流出高达676亿美元的情况。而2005年资本项下的证券投资则为净流入。显然，购买海外证券已经成为央行平衡国际收支的重要手段。我们可以认为，这一手段今年仍可能为央行继续使用。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    就银行系统来说，流动性严重过剩的局面很可能已经发生了改变。如果银行在流动性紧张上的压力持续并扩散的话，不排除流动性严重过剩局面发生根本扭转的可能。这对于股市来说，显然不是个好消息。