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央票期限结构出现变化的政策含义

2007年06月06日10:22   来源：西本资讯
摘要：

    新干线讯：央票期限结构出现值得关注的变化。其他期限央票发行量的显著下降，而3个月央票在央票期限结构中的占比明显提高。按周数据计算，5月末的最后一周，3个月的当周央票占比已达58.8%，不仅高于其自身今年此前的历史最高水平51.4%（第9周），也超过了第4周（前三周各期限发行不全，剔除）以来其他各期限央票所占的比重。

    这包含着以下值得关注的政策含义：

    第一种可能，如果短期无法继续加息，央行将相对加大3个月央票的发行。果真如此的话，市场就有必要对此前的预期进行修正：央行将主要依靠3年期央票回笼流动性，因而其收益率应有继续提升空间。如果3个月央票的发行量得以扩大，那么，在再度加息前，3年期央票利率可能会保持稳定。进一步地，如果未来3个月央票发行量果真明显扩大，那么，在考虑到外贸顺差和财政资金流出等因素的情况下，第四季度的流动性回笼压力将仍不轻松；

    第二种可能，如果央行并未扩大3个月央票的发行，那么，持续萎缩的市场化公开市场操作将意味着，央行短期内还将继续坚定地上调准备金率。其中，6月初可能是央行再次宣布上调准备金的一个值得关注的时间点。同时，再度发行定向央票的可能性也很大；

    第三种可能，再度加息以便使利率达到市场预期水平，从而打开公开市场操作空间，恢复市场化发行央票在流动性回收上的主导功能。

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