中国5月消费者物价通胀上升，央行新一轮调控势在必行。从两方面考虑， 预计央行下步调控将呈现存款利率上调幅度大于贷款利率的特点。第一， 物价飙升导致中国实际存款利率持续为负，储蓄资金流入股市的状况已急剧升温，大幅上调存款利率有可能减弱甚至改变这一非常规现状，进而抑制资产泡沫严重膨胀。

    第二，经过前期连续上调后，贷款利率现已处于高位，加上央行控制信贷增速的成效明显，贷款利率的上调空间已被大大压缩。

    利率上行空间已打开

    国家统计局公布的数据显示，5月份CPI同比增长3.4％，突破前期3.3％的年内高点，并创出2年2月以来27个月的新高。中国通胀压力增大，而且，目前看来物价持续攀升的格局仍将持续。

    申银万国证券研究所宏观组认为，5月份CPI环比涨幅抬升对未来几个月CPI涨幅翘尾因素的影响将加大。

    该研究所测算，经历了5月份猪肉价格大涨后，11月份以前CPI涨幅回落到3％以内的可能性已很小，而受基数影响，10－11月份CPI可能再创新高，接近甚至超过4％的可能性不能排除。

    因此不少投资者认为，央行近期仍可能采取提高基准利率的方式抑制通胀，调控经济。

    除了内部因素外，美联储（Fed）年内维持利率不变的预期无疑也拓宽了中国利率上升空间。

    不对称加息可能性较大

    分析人士指出，因通胀率飙升，实际存款负利率引发富余资金加快流入股市，资产价格继续膨胀的风险加大，因此，央行后期很可能采取不对称加息方式，即存款利率上行空间大于贷款利率。

    经历连续4次上调后，目前5年以上长期贷款7.20％的利率水平已处于近10年来的最高位。

    而人民币贷款增速回落，也减轻了大幅提高贷款利率控制信贷的压力。央行数据显示，5月份人民币贷款多增2，473亿元，与前4月每月平均新增4，600多亿元的水平相比大幅萎缩。

    因此，不对称加息，即存款利率上升幅度高于贷款利率，引导储蓄资金有序回流金融体系，防范股市泡沫，将是下阶段央行加息的主要特征。

    此外，从引导储蓄的角度考虑，取消现行20％储蓄存款利息税也不失为可以考虑的政策选择之一。

    因此，下阶段政府可能将继续出台组合政策，即加息辅以取消利息税。

    加息预期陡然增强 股市是否已提前消化？

    专家预计今年下半年会有1至2次加息，第一次加息时间预期在7月中旬

    国家统计局12日公布的数据显示，5月份CPI同比上涨3．4％，比上月上涨0．3％，至此，CPI涨幅已经连续3个月超过3％的警戒线。

    加息预期陡然增强，当日股市的大幅波动也可以看做是对此的反应。不过，接受中国经济时报采访的专家普遍认为，由于市场已提前有所消化，即使未来再次加息，也不会对市场造成太大的冲击。

    "这次公布的数据与我们预测结果基本一致。"申银万国证券研究所宏观经济分析师李慧勇对中国经济时报记者表示，由过去的经验看，由于季节原因导致的新鲜水果、蔬菜的集中上市，相关商品价格下跌会带动CPI涨幅的回落，今年5月份CPI涨幅不降反升主要与肉禽及制品价格大幅上涨导致的食品价格大幅上涨有关。从食品内部的构成看，尽管鲜菜、水果价格在下跌，但占比重更大的肉禽及其制品、蛋类、油类价格涨幅都明显提高，这使得食品价格总体上仍有大幅度提高。

    统计数据显示，5月份，食品类价格同比上涨8．3％。其中，粮食价格上涨5．9％，油脂价格上涨21．4％，肉禽及其制品价格上涨26．5％，鲜蛋价格上涨37．1％。而鲜菜、鲜果两大食品的价格却是下降的。

    对于未来物价的走势，李慧勇表示，随着猪肉价格的上涨，预计养殖户的养猪积极性会有所提高，生猪供给的增加有利于猪肉价格的稳定。不过考虑到从看到价格信号到扩大养猪量再到生猪投放市场需要一个过程。在猪肉价格供求改变之前，猪肉价格维持高位的可能性很大，猪肉涨价将继续充当推动CPI上涨的主要力量。基于此，预计今年的CPI涨幅在3．3％左右。

    联系中国人民银行行长周小川曾在2007年"中国银行业百强排行榜"论坛上表示："是否加息要看CPI总体情况，这要在国家统计局公布5月份CPI统计数据之后才能决定"。据此，接受中国经济时报采访的专家普遍指出，加息是迟早的问题，只是要看到什么时候加比较合适。

    "央行很可能会考虑加息，但不会特别着急。据我们推测，预计今年下半年会存在1至2次的加息，第一次加息估计在7月份左右。"莫尼塔公司首席经济学家马青对本报记者表示，央行加息还要考虑对股票市场的作用，在股市如此振荡的环境下采取货币政策相对会比较谨慎。

    对此，李慧勇认为，5月份CPI涨幅再创新高，剔除通货膨胀因素之后的实际利率再次为负，这使得刚刚缓和的加息压力再次增加。此外，投资反弹压力很大，信贷投放一直居高不下，资产泡沫的风险在增加，也要求加息。"综合考虑，我们认为央行采取新的紧缩政策包括再次加息的可能正在逐渐增大。在加息的时间上，由于加息的效果至少需要2个月时间的观察，在5月19日加息之后，我们认为7月中旬二季度数据公布前后加息的可能最大。"

    "加息已是预料之中的事情，股市基本不会受到很大冲击。"一位证券分析师在接受本报记者采访时表示，股市在数据发布的当天已做出反应，后市的情况基本不会受到影响。(中财网)