随着二季度中国经济的持续升温，各方面加紧调控的政策信号又不断释出。在这其中，控制信贷似乎又成为了重中之重。

    中国银监会主席刘明康7月20日指出，今年金融机构全年新增贷款增速要控制在15%以下。而6月末，中国的金融机构本外币各项贷款余额为26.49万亿元，同比增长16.25%；金融机构人民币各项贷款余额25.08万亿元；今年上半年，金融机构人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增3681亿元。如果将全年信贷增长控制在15%以内，则意味着下半年新增贷款必须控制在8300亿左右的水平。

    在此之后，央行上海总部又要求密切关注房贷资金流向。要防范资产市场变化可能引起的贷款风险，密切关注国家房地产调控政策和房地产价格走势，加强房地产企业贷款和个人住房贷款的资金流向监控，积极应对储蓄存款分流，切实加强流动性管理。央行上海总部还要求各金融机构，要认真贯彻落实各项金融宏观调控政策，全面理解货币政策稳中适度从紧的政策取向，适当控制贷款规模和投放节奏等。

    金融监管机构的表态似乎说明，只要信贷压下来，经济高温就肯定降下来了。但事实真的如此吗？中国储蓄率的持续高企，特别是政府储蓄和企业储蓄的高企，使得箭指银行的宏观调控有效性将大打折扣。

    中国社科院金融所所长李扬近日指出，从1992年－2003年，中国的居民储蓄率从22.6%，降到了18.1%。现在的居民储蓄率还在下降。1992年到2003年，企业储蓄从11.5%上升到17%。另外，政府储蓄则急剧上升。从这些年的情况来看，有两个阶段：第一阶段是2001年比较平稳，有点波动地上升；2002年之后，剧烈上升。2004年之后，政府的增值税超收5000亿，2005年超收5000亿，2006超收7000亿。仅从这个部分，可以看到政府的储蓄上升非常快。加上有很多未统计的，如以前为纳入预算管理的土地出让金收入，还有其他一些依据政府权力来收费的各类费项，政府储蓄的比重应当是相当高的。

    在这样的情况下打压信贷对于企业的投资热情又会有多大的影响呢？企业有钱，政府有钱，它们的投资是可以不通过贷款的，于是出现了投资资金来源中，高达60%左右的比重来自于自有资金。

    政府投资的快速增长，是基本无法靠货币政策来调控的；现在企业的自有资金充裕，那么多企业上市又提供了大量的资本金，使得贷款需求表现也没有那么明显。在这种情况下，贷款更多的是来自于银行对于利润的追求，而非企业本身的需求促动。

    李扬指出，不仅政府储蓄和企业储蓄的数据支撑这一观点，来自银行的资产负债表数据同样支撑这一观点。过去在银行资产负债表上，如果说投资上升，一定是有贷款（资产）增加在前，有存款（负债）增加在后。现在却不是，贷款可以保持很平稳，但却是A企业的存款变为B企业的存款，在银行资产负债表项目中，不增加总量。现在很多银行的负债项变动比以前要大，而不是像过去联动。李扬因此指出，正是由于这样一种分配格局，使得我们很多宏观调控，根本没有把它做实。政府和企业有很多的钱愿意做投资，投资主力是这两块，政府发挥着越来越大的作用，因为它有钱，有着自有资金。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    货币政策即便能在贷款问题上发挥影响，但对于全国经济的调控意义也已经大不如前。这也从另外一个方面说明了目前货币政策的空间已经非常狭小。如果宏观调控不从更广泛的意义上来改善中国的体制安排，紧缩实体经济的流动性而非银行流动性，那么在可见的未来，中国的资产价格将进一步膨胀，通胀自然也将达致出人意料的高位。