今年的香港市场，过山车玩得很“疯”。年初，恒生指数从20000点开始上涨，到7月，创造了近20%的涨幅。不过8月遭遇美国次贷危机后，几乎是一瞬间将年内所有涨幅侵蚀得干干净净。但随后中国政府的“港股直通车”政策消息，又让香港股市在2个月左右的时间完全收复失地，并创造出了40%的涨幅，突破28000点。

    在一个相对成熟的、以国际金融中心标榜的市场当中，竟然开始玩起“心跳”的感觉，这不能不让人担忧，香港市场是否还能承受更多的资金？

    一些价值投资者已经开始给我们答案了。最早的是股神巴菲特，他从今年7月开始减持中石油股份，迄今为止，已经是第六次减持，他手中拥有的中石油股票已经有一半左右被抛出。以巴菲特坚持了40余年的价值投资理念来看，他的行动表明，香港股市上的中石油股票，目前的价格已经至少透支了未来十年的利润收入，因为巴菲特一般持有股票都持有10－20年，到2007年，他持有中石油股票不过7年的时间。

    自巴菲特之后，很多国际性的价值投资者就开始跟随操作，包括中资企业当中股票持有期限都相对较长的战略投资者，都纷纷减持中资股票。

    如新加坡政府旗下投资公司淡马锡，自8月31日首度减持中国远洋以来，已在短短近1个月时间内，7次申报减持该股，累计减持1.93亿股。香港富豪、长和系主席李嘉诚也在9月25日至9月27日减持了2221.6万股南方航空H股，套现约2.9亿港元。来自香港联交所的消息显示，李嘉诚再度申报在10月2日及10月4日，共减持2161.6万股南方航空H股，每股平均价为12.061港元及12.094港元，共套现约2.61亿港元。此外，9月中旬，美国铝业也悉数出售所持中国铝业股份，套现百余亿港元。

    巴菲特第六次减持中石油，李嘉诚二度减持南航H股。中国政府刚要“放水”到香港，内地资金就把香港市场上的价值投资者给“吓跑”了，这难道就是中国政府希望给香港国际金融中心的支持吗？

    不能不指出的是，由于香港市场的中资股估值已经远超出一般的国际市场，已经有一部分国际资金和香港有代表性的资金或投资者，开始有意识地减少投入香港市场；而另一方面，内地资金开始大量涌向香港市场，这一“出”一“进”，香港市场实际上正在发生“中国化”。当游戏的参与者发生大量变化的时候，恐怕很多的游戏方法都会随之而发生改变。分析师相信，这将不是中国政府所愿意看到的结局。

    中国内地在解决自身流动性过剩问题的时候，已经使得香港市场成为承接内地资金的首选之地，并因此而使得香港市场将随着内地的政策变化而大幅波动。2007年10月8日，香港市场中午传来一个“中国央行将发行1500亿定向票据”的消息，恒生指数骤跌700多点。这说明，不论中国央行愿意不愿意，它的政策都已经开始真实地在香港市场发挥作用了。

    决策层现在应该看到，如果仅仅通过“放水”来解决内地的流动性过剩问题，最终可能根本解决不了问题，就像当初B股向内地投资者开放一样，内地投资者最后可能连晚集都赶不上。现在的“港股直通车”政策似乎又发生了类似的情况。

    最终，香港市场的泡沫无论是国际资金创造的，还是内地资金创造的，我们都应该明白一点，是中国内地“放水”的政策促成了香港泡沫的膨胀。如果我们在流动性这一问题上，不更节制一些，等到香港也承受不起这种过剩的流动性之时，那我们到底是创造了香港繁荣，还是给香港带去了灾难？

    既然内地股市的泡沫已经公认，香港未来也同样可能承受不了内地的这种过剩流动性，那在内地CPI仍旧高企的时候，就赶紧加大紧缩力度吧。就保持内地与香港经济和金融市场的稳定性而言，目前中国央行加息两码无论如何都是必要的。而从更长远的角度来看，加速市场开放，扩大人民币汇率波幅也是迫在眉睫的，而且央行必须将对香港资本市场的影响，纳入到货币政策的考量范畴之内。