观点争鸣
招商宏观：通胀或已行至年内底部
2025年07月10日08:04 来源：西本资讯
摘要：招商宏观研报称，往后看，物价继续低位震荡。
招商宏观研报称，往后看，物价继续低位震荡。
1）预计7月CPI或停留在0.1%附近。2月以来，CPI拖累项主要是食品、能源项，核心CPI则提供了主要支撑。往后看，当前农产品供应正值旺季，在供强于需格局下，相关商品价格大概率延续偏弱运行态势，而服务业价格受暑期出行旺季影响将对非食品价格形成一定支撑。此外，6月国际油价先涨后跌，尽管7月1日发改委再度调升油价，预计月内或调降，届时能源项价格对当月CPI贡献也会出现削弱。2）预计6月PPI跌幅仍较大，运行中枢或在-3%左右。预计7月PPI跌幅仍较大，大概率停留在-3%附近。
一方面，7月通常面临年中生产淡季和高温雨水天气增多的影响，部分行业开工率呈现季节性回落，叠加上年同期基数走低、近期国际原油价格再度回落、房地产市场调整有所加剧等因素影响，预计部分行业PPI跌幅继续走扩。
但另一方面，近期监管层强调“反内卷”并在重点行业逐渐铺开，或在一定程度上起到提振工业品价格效果，但是回升幅度不宜高估，预计PPI大概率低位徘徊。若“反内卷去产能”成效显著，PPI有望于年内逐步脱离底部中枢上移，仍要强调PPI决定资产风格，短期内仍是哑铃型策略占优。
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