近期，焦炭市场呈现出供需两弱格局，产业链库存充裕，基本面支撑不足，导致其在黑色系品种中表现相对弱势。笔者认为，随着3月进入国内政策和现实需求的验证阶段，焦炭市场短期波动或有所加大。

现货价格持续下行

2月14日，邢台、天津、石家庄、唐山等地部分钢厂开启对焦炭的第九轮提降，计划于2月18日开始执行。待本轮降价落地后，港口准一级湿熄焦平仓价将跌至1490元/吨，对应期货仓单成本约1637元/吨。自2024年10月23日以来，焦炭价格已累计下跌450元/吨。当前，尽管钢厂利润尚可，但焦煤供应宽松，下游复产缓慢，且钢厂焦炭可用天数较去年农历同期偏高，使焦炭现货市场氛围偏悲观，价格持续承压。

焦炭作为产能过剩的品种，产量会根据利润灵活调节，且焦化厂在产业链中的定价权较弱。近年来，焦炭期货的重大行情几乎都由上游煤矿端或下游钢厂启动，自身基本面通常无重大矛盾。目前，焦炭中长期基本面受上游焦煤供应宽松和下游钢材需求担忧的拖累。

从上游来看，焦煤产量企稳运行，春节后山西煤矿迅速复产，元宵节当周主产区煤炭产量基本恢复正常。尽管外贸煤进口量小幅下滑，但仍处于近几年同期偏高水平，整体焦煤供应高位运行，2025年大概率维持宽松格局，难以给焦炭提供足够的成本端支撑。

下游方面，国内地产、基建等传统钢材终端表现低迷。虽然2024年9月央行、财政部等部委出台多项利好政策，但现阶段建材需求仍在止跌回稳过程中，内需担忧尚未消除，外需又面临关税问题以及反倾销调查的压力，年内焦炭需求难言乐观。在上下游双重压制下，焦炭中长期基本面偏空，价格中枢不断下移。

不过，“金三银四”期间，经过前期基本面压力的持续发酵，需求边际好转或带动焦炭逐渐止跌。

关注内外政策面变化

除基本面外，政策面也是当前市场关注的焦点之一。自特朗普胜选以来，多次发表对我国加征关税的言论，并在就职后迅速推进相关政策。2月1日，特朗普签署行政令，对来自中国的商品加征10%的关税，随后又宣称将加征25%的钢铝关税，并实施“对等关税”政策。这一系列动作虽对我国钢材终端出口影响可控，但对市场情绪产生了一系列影响。此外，今年以来，欧盟、马来西亚、秘鲁、哥伦比亚对我国部分钢铁产品发起反倾销调查，国际贸易形势严峻，给未来焦炭终端需求带来压力。

然而，国内政策氛围整体偏暖，叠加焦炭本身估值已处于较低水平，在政策面潜在利多因素下，目前价位焦炭追空风险较大。

当前焦炭期货市场存在两条博弈主线：一是中长期偏空基本面与短期需求复苏的博弈，二是内外政策分歧带来的博弈。虽然目前焦炭市场氛围整体偏空，主力合约维持弱势运行，但随着中长期基本面和海外政策的阶段性释放，未来市场关注点或逐渐切换至“金三银四”需求边际修复以及两会政策利好上。因此，投资者在偏空看待焦炭市场的同时，需密切关注需求变化以及政策端情况，及时调整投资策略。（作者单位：宝城期货）