近期，锰硅价格跟随黑色系短暂反弹后再度回落。由于锰硅下游主要为螺纹钢，而近期螺纹钢基本面优于热卷，因此，在本波行情波动中，锰硅价格的表现要略好于硅铁。

从需求端来看，由于钢厂利润明显好转，近期螺纹钢复产增多，甚至有少部分热卷厂转产螺纹钢的情况出现，锰硅需求正逐步修复。但从终端房地产、基建的角度来看，建筑钢材需求依然较为悲观。数据显示，1—7月房地产开发投资同比降幅再度扩大，新开工面积较2020年同期减少63.57%，市场信心仍相对不足。此外，基建用钢也受到地方化债政策的影响，需求增幅放缓。虽然三季度专项债发行加速，但从资金筹措落地到实物工作量依然需要一定的时间。整体上，虽然近期螺纹钢基本面有所改善，带动锰硅需求边际好转，但中长期来看，传统建筑钢材及其上游原材料的“寒冬”依然漫长。

供应方面，锰硅产量与企业开工率连续7周下滑，截至9月6日当周，锰硅企业开工率跌至44.22%，产量跌至17.71万吨，均创下5月上旬以来新低。与此同时，近期锰硅生产利润再度走低，原本已接近盈亏平衡点的内蒙古地区利润下滑近100元/吨，这将进一步降低锰硅企业的生产积极性。

现阶段锰硅库存压力依然很大。目前超70万吨的库存仍然堆积在交割库当中，与此同时，现货市场库存持续增长至14.58万吨，二者合计接近90万吨，较去年同期增幅超200%。而9月合约持仓量仅4万余手，对库存的消化量有限，预计高库存压力将持续。

成本端，锰矿价格维持下调趋势。从港口汇总价格来看，南非矿已基本恢复至South32公司港口事故发生前的水平，加蓬矿、澳矿价格同样持续走低，距离事故发生前的价格也只有8~10元/千吨度的距离。近期，天津港南非锰矿价格出现小幅回升趋势，在一定程度上给锰硅价格带来一定支撑。

整体来看，锰硅基本面弱势难以改变，只有等库存逐步消化过后才可能迎来转机。即使黑色系在复产预期背景下再度反弹，锰硅价格上方空间也有限，中期依然维持弱势。（作者单位：建信期货）