“276”天政策是煤炭产量下降主因

截至2015年全国煤矿总规模57亿吨, 正常生产及改造的煤矿39亿吨,停产煤矿3.08亿吨, 新建改扩建煤矿14.96亿吨,其中8亿吨属于未经核准的违规项目。

2015年原煤产量37.5亿吨。2016年1-9月原煤产量24.6亿吨，同比减少2.9亿吨或10.5%。

据相关资料显示，2016年计划退出产能2.5亿吨，但对实际产量影响不足0.5亿吨，“276”个工作日政策是供给下降的主要因素。按照核准产能标准从330天下降到276天，39亿吨正常生产及改造产能可以缩减6.4亿吨。

四季度炼焦煤新增200-300万吨

政府9月8日启动二级响应，日增加煤炭产量30万吨。据统计局9月日均产量923万吨，环比增加23万吨，显示增产有效。两周后，发改委再度宣布将启动煤炭一级响应机制，即煤炭每日增产量上调至50万吨，响应范围扩大至全国74座先进产能矿井。

仅一周不到，发改委又召开保障冬季煤炭稳定供应的会议，并发布通知提出四季度先进产能可在276至330个工作日之间释放产能。中国煤炭工业协会评定的74家先进产能煤矿、国家煤监局公布的2015年度一级安全质量标准化煤矿789处以及2015年度二级安全质量标准化煤矿中再择优确定的640处煤矿，共计1503家煤矿加入到先进产能的释放行列。

据相关资料显示，国家煤矿安监局公布的2015 年度一级安全质量标准化煤矿789 座,产能近20亿吨,经核算， 如果恢复330天，四季度新增原煤产量=20*（330/276-1）/4≈1亿吨。按炼焦煤与原煤产量比值0.13，四季度新增炼焦煤产量130万吨。如果同比例放大至全部先进产能，四季度的炼焦煤新增量260万吨，符合行业内人士200-300万吨新增量的估计值。

10月25日发改委召集22家大型煤企开会，要求获批产能尽快释放产量，并希望稳定价格，没有提出新的举措。目前煤矿生产积极性不高的原因主要是：1）不少煤炭企业产量已达到全年上限，后续无增产空间。2）自2012年亏损以来，矿山对安全和设备投入不足，且年底更关注生产安全，所以增产的意愿并不强烈。另外，私营煤矿对市场需求和政策的持续性存疑，所以迟迟不复产。

9月份焦煤供应缺口200万吨,钢厂库存急速下降

注：红色表示估计值

根据生铁产量及焦炭、焦煤需求量计算国内钢厂每天消耗约100万吨，计算过程

5932*0.37*1.4/30=102万吨。焦化厂在9月份增加了焦煤库存, 且进口量下降近100万吨,钢厂自身消耗库存增加，库存天数从12天降至10天，说明其库存消耗200万吨。综合考虑钢厂、港口、焦化厂库存变化，总体库存消耗200万吨不到。

调查显示10月份高炉开工率下降不明显。炼焦煤进口价格已经达到240美元高位，相当于含税价1900元/吨，且进口处于高位。假设10月生铁量和焦煤进口量保持不变，那么10月需求缺口仍在200万吨水平,钢厂库存会进一步下降。

10月焦煤库存低位，钢厂着急补库

9月30日国内大中型钢厂焦煤库存处于低位10天，2014年同期库存14天，2015年同期18天。正常的库存水平应该在10-15天。钢厂都急于补充库存，因为考虑到煤矿在春节期间会休假，且北方煤矿生产运输因天气受阻。据调查某大型国有煤矿预计春节休假10天，某民营煤矿因为完成了年度生产任务会休假20天以上。

如果四季度钢厂保持9月份的高炉开工率，钢厂焦煤库存保持10天不变，那么需要600万吨的焦煤。但北方冬季需求会下降, 预计11月中旬后会表现明显, 如果10月份保持9月份生铁产量水平，11月份产量减少5% 或300万吨，且12月份保持同等产量，根据100万吨生铁需要50万吨焦煤，四季度缺口是300万吨，稍稍超出四季度新增供应量。但在这个过程中，山西铁路检修导致的运输紧张，矿山生产积极性不高导致新增产能没有即时释放，使焦煤价格短期蹿高。

以上计算均为理论值，后期还要看钢厂开工情况。供应方面，钢厂/港口库存下降空间极窄，进口增量有限，需求方面，如果钢厂开工率持续高位，补库需求会使焦煤供应偏紧状况持续至年底，但在11月份北方钢材需求下降，焦煤价格有较大回调风险。