9月12日，国内期货市场阴云密布。

黑色、化工、金属、油脂等商品全军覆没。化工系大宗商品沥青跌超4%，橡胶跌超3%，塑料、玻璃跌近3%；基本金属沪锡跌近4%，沪镍跌超3%，沪锌、沪铅跌超2%；贵金属沪银跌近3%；油脂类菜油、豆油、棕榈油跌超1%。

最受供给侧改革利好的黑色系商品也难逃下跌，焦煤跌超3%，焦炭跌近3%，动力煤、螺纹钢跌超2%，铁矿石跌近2%。

商品显疲态

其实，商品颓势早有迹象。

商品期货部分板块成交转淡是8月期市成交环比下降的直接推手。8月份，有色金属、贵金属、油脂油料、化工等板块成交下滑，仅能源、黑色、建材等板块成交有所上升。金融期货整体成交稳定，股指期货成交小幅下滑，国债期货成交活跃度有所提升。

商品价格下跌让专业投资者感触颇深。

截至2016年8月31日，资管网数据中心共收录985只产品（包括基金专户、备案基金、期货资管等），统计的有持续业绩记录的期货私募基金产品341只。其中，实现正收益的产品171只，占比50.15%；整体平均收益率为-0.03%（中位数：0%），远低于上半年的平均收益水平。

分析人士认为，大宗商品交投日渐清淡的原因，首先是资金轮动，获利资金转而流向其他大类资产，如温和回升的股市、高烧不退的楼市。其次，大宗商品本身供需关系边际走弱，引发投机资金撤离。而美联储加息预期重新燃起多空战火，是压垮商品的最后一根稻草。

牛头被按回

市场人士看来，此轮商品牛市由黑色商品领涨，但从基本面来看，黑色商品有回调的理由。

针对基本面较强的黑色商品，西本新干线高级研究员邱跃成在接受《国际金融报》记者采访时表示：“比较看空9月中旬至10月上旬，其中，更看空的是黑色板块中螺纹钢和铁矿石，煤焦调整空间有限。”

他进一步指出，8月份重点企业累计粗钢日均产量为169.87万吨，较7月份增加2.81万吨，增幅1.68%。而8月份，我国钢材出口量为901万吨，较7月份减少129万吨，降幅12.52%。产量回升出口大降，国内市场资源供应增多，导致国内钢材市场库存连续8周出现增加，钢材市场供应压力明显加大。

铁矿石方面，邱跃成指出，8月我国铁矿石进口量8772万吨，同比增加1360万吨，增长18.35%；环比减少68万吨，下降0.77%。1至8月，铁矿石进口量为66965万吨，同比增加5698万吨，增长9.3%。

据皮尔巴拉港务局所公布数据显示，澳大利亚全球最大散货出货码头黑德兰港8月份的铁矿石出口量总计达到4290万吨，已激增至创纪录水平，7月份和去年8月份的出口量分别为3870万吨和3920万吨。运往中国的货物量也触及3540万吨的历史最高水准。今年7月份和2015年8月份的这一数字分别为3250万吨和3390万吨。

“运量激增预示着市场供应将增加，花旗和摩根士丹利此前预期这种供应状况将持续至2016年底，这将进一步打压铁矿石价格。”邱跃成说。

恒泰期货分析师曹有明向《国际金融报》记者表示：“煤炭板块来看，随着发改委启动二级响应机制，动力煤的供给有望增加，煤炭板块商品价格出现调整的概率增大。”

他进一步分析，发改委的决定已经影响了市场预期。虽然响应机制是针对动力煤，但最近几天，动力煤、焦煤和焦炭期货价格已经出现明显回调，反映投资者对这些品种价格的走势已经出现分化。此外，黑色板块中的螺纹、铁矿石期货价格出现大幅下跌，打击了市场的信心。最近3个星期，螺纹、铁矿石期货的跌幅都超过10%，走势明显弱于焦煤、焦炭和动力煤期货。而煤炭板块商品价格受螺纹价格带动非常明显，一旦螺纹价格走弱，煤炭板块品种很难独善其身。

趋势未改变

虽然黑色商品板块回调需求强烈，但市场人士并不认为商品中期向好趋势已经被扭转。

曹有明指出：“虽然焦煤、焦炭和动力煤期货价格已经开始调整，但目前中线上涨的趋势没有改变。”

邱跃成也表示认同：“长假过后，年底前，黑色商品还有机会的。”

因为当前钢铁企业利润空间已经明显收窄，螺纹钢吨钢毛利已降至每吨150元左右，部分钢企净利已经转为亏损，如果后期钢价继续下跌，第四季度，钢企可能会出现新一轮减产。而且钢铁、煤炭行业去产能政策力度不会减小，后期环保、限产等方面的因素，对钢材市场阶段性供需仍将形成影响。

“投资者还需注意，近期积极财政政策密集发力，一大批基建项目得到批复、PPP项目加速落地，预计未来数月，我国固定资产投资增速和总体经济活动增速将会有所改善，有利于提振钢材市场信心。”邱跃成分析。