供给侧改革是我国当前和今后一段时间的重大战略决策，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板将是主要抓手。期货市场作为金融市场的重要组成部分，其价格发现和风险管理功能可以为企业提供经营参考和避险工具,有效帮助提升市场资源配置效率、促进产业升级，并根据期货价格信号评估供给侧政策推进执行效果、提高政策施行的针对性。 　

当供给侧改革持续推进、宏观经济出现积极信号时，期货市场均较灵敏地反映出宏观经济和产业的变化。

供给侧改革核心品种，以钢材为代表的黑色商品已经经历了一轮过山车行情，目前维持低位震荡态势。

5月19日，铁矿石期货跌3.55%至每吨367元，螺纹钢期货跌2.34%至每吨2043元，焦炭期货跌1.91%至每吨898.5元。往前追溯，2015年12月9日铁矿石从每吨278.5元起涨，2016年4月25日触及每吨502元的高位。2015年12月1日螺纹钢从每吨1628元一线起涨，2016年4月22日触及每吨2787元的高位，此后大幅下挫。2015年12月10日，焦炭也从每吨589元启动上涨行情，至2016年4月26日，触及每吨1142元高位后回落。

在5月17日的“供给侧改革与期货市场沙龙”上，海通期货总经理徐凌表示，从政策层面来说，目前供给侧改革是我国当前和今后一段时间的重大战略决策，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等将是主要抓手。

期货市场作为金融市场的重要组成部分，其价格发现和风险管理功能可以为企业提供经营参考和避险工具,有效帮助提升市场资源配置效率、促进产业升级等，并根据期货价格信号评估供给侧政策推进执行效果、提高政策施行的针对性。

改革因素贯穿行情

西本新干线高级研究员邱跃成指出，前期的钢价离不开政策刺激，特别是在2015年四季度全行业大幅亏损的情况下，政府推出了加强供给侧改革预期。

年初的政策层面对市场供需两端都形成了利好。1月，连续三次国务院常务会议都提到了钢铁、煤炭去产能。2月，政策从供给侧预期开始转向需求侧刺激，春节前后央行、住建部、财政部，围绕“房地产去库存”出台一系列的政策，下调房地产首付比例、下调房地产交易环节税费、上调公积金存款利率，这些拉动了房地产市场的触底反弹。3月，政府工作报告指出“保持经济运行在合理区间”，这也是2016年“八大任务”之首，稳增长仍然是宏观政策的重心。

“前三个月来看，不管是供应、需求，还是货币，所有政策层面对市场都是利好的，大大提升了市场信心。”邱跃成强调。

鸿凯投资投研总监江南也表示，回顾一下2015年10月到2016年5月16日黑色商品的走势，呈现剧烈的过山车走势。商品在2015年10月纷纷出现低点后的5个月出现了非常大的涨幅，这个涨幅超越了2015年全年的高点。

“从低位来看，有三点利于黑色商品上涨的因素，首先来自于供给侧改革这条政策主线的供应端收缩。其次是需求端扩张，从去年10月开始，国开行等政策商业银行陆续投放基建项目。不可忽略的还有价格深度贴水，这可以判断出黑色商品的供需关系在改善，价格贴水将形成易涨难跌的格局。”江南分析。

2016年螺纹钢的库存大大低于往年，4月已经接近于2013、2014、2015年三年全年的次低点。价格超跌带来钢铁产业的低开工率、低库存，是2016年上半年螺纹钢供应端收缩的明显表现，也带来后面阶段性的供需错配。

“供应收缩还配合了需求的扩张，一季度有非常密集的刺激政策出台，来自于房地产的首付降低、鼓励农民工买房、降息降准、大规模基建投入等，形成了短缺局面，并由此向焦炭、焦煤、铁矿石、炉料价格的正向传导。”江南指出。

不过，邱跃成指出，从3月下旬开始，政策风向逐步发生变化。上海、深圳、武汉、南京陆续出台地产调控政策。4月底结束的政治局会议没有释放进一步宽松信号，而是强调了包括保持人民币汇率基本稳定、加快提高户籍人口城镇化率、有序消化房地产库存并实行差别化的调控政策等，这意味着政策宽松势头已见顶。

随着政策风口转向，商品价格尤其是黑色商品价格从2016年4月底至今经历了一段回落过程。

海通证券研究所期货研究主管高上指出：“期货市场充满了悖论，在黑色商品上涨阶段就面临需求端能否支持的问题，供给侧改革与资源价格上涨间存在矛盾，而钢厂、实体企业复产与供给侧改革也形成了一种矛盾。”

可见供给侧改革进程中，供给会上下波动，价格也会围绕改革起起落落。

黑色故事未完待续

尽管政策有所调整，价格波动，但是业内专家指出，有一点不会改变，那就是供给侧改革仍会持续推进。

江南表示：“支撑上一轮黑色商品上涨的因素依然存在。供给侧改革带来的供给端收缩还在。需求也处于稳步增长的阶段，此轮基建的扩张周期将从2015年10月持续到2017年10月份，长达两年时间，现在还处于基建投放周期的上半场。此外，在钢材期现货下跌过程中，期货价格还是深度贴水的，期货一直较现货便宜200至300元。此前黑色商品价格上涨透支了利好，市场迅速用半个月时间纠正了错误，现在又回到了故事的原点。”

江南判断，供给侧改革注定是一个漫长的循序渐进的过程，而需求端的“回暖”面临着季节性的波动，一季度和三季度的黑色商品需求比较好，二季度会出现回落。三季度，又会迎来新一轮的上涨。而且随着期货交易所打击过度投机行为，市场已趋于理性，黑色商品继续通过“讲故事，打鸡血”的方式拉抬价格已经不可行，交易逻辑必须回到理性的轨道上，在供给端收缩的长期趋势和需求端的季节性变化里寻找机会。

邱跃成指出，从后续政策来看，需求刺激政策面临调整，而市场消费将逐步由旺季转入需求淡季。更为不妙的是，供应可能持续增加，供需矛盾或将凸显。

“2015年四季度钢铁行业大幅度亏损，出现了大幅减产，2016年的供应是从低位逐步向上的。2016年1到2月份，粗钢日均产量只有201.78万吨，为近3年的最低水平。3月中下旬产量快速上升，3月粗钢日均产量达到了227.9万吨，4月更是创下历史新高431.4万吨。但是由于很多钢铁企业生产刚刚恢复，不会马上减产。未来一段时间钢铁企业仍然处于产能恢复阶段，钢厂开工率仍在继续提升，5、6月粗钢日均产量继续创新高的可能性仍然较大。”邱跃成担忧。

他进一步判断，短期来看，市场弱势难以改变，6月国内钢材价格难涨易跌，铁矿石价格总体波动区间在每吨40至50美元，钢铁企业利润空间将继续受到挤压，钢价继续下跌，不过价格下跌后供给侧改革对市场利好会再度显现，虽然政策利好力度已不会像一季度那样强，供给侧改革对市场的影响偏中性，但7月后市场有望迎来一波弱反弹，此后下半年市场整体维持低位运行。

期货助力企业应对改革

期货市场不仅仅在价格上反映供给侧改革对资源要素的影响，期货市场也帮助实体企业应对改革变化。

海通证券兼海通期货首席经济学家李迅雷指出，供给侧改革必须去产能、去库存，也就是经济总量要缩小，但效率会提高。李迅雷判断，未来中国经济是下台阶的L型，不会走平。他强调，中国的经济增速现在还是发达国家的两三倍，所以不要在意是什么型，经济转型成功与否才是关键。

李迅雷指出，去产能、去库存是长期的过程，新的出现，旧的要不断被取代。

在供给侧改革过程中，企业面临的是生存挑战，海通证券研究所期货研究主管高上透露，从去年年底开始，相关企业从自身发展乃至生存的需要出发，对加强风险管理提出了强烈需求，一些企业通过套期保值交易，有效规避了价格波动带来的风险。

在市场运行中，期货市场价格是未来的预期价格，而这一个价格直接反映了现货供求变化预期，宏观经济、金融市场以及相关产业变化，同时又通过交割机制的存在与现货价格连结，避免到期时对现货市场实际的偏离，这使得期货价格成为现货经营的有效参考。期货的价格发现功能对于引导企业适应新常态、深化供给侧改革起到了积极作用。

以2013年10月上市的铁矿石期货为例，铁矿石期货价格与国内现货价格的相关性长期保持在0.9以上，比较准确地反映了近、中、远期市场供求状况。“大连铁矿石价格”已成为有关现货贸易、基差定价、指数编制和衍生品交易的重要参考，为企业在供给侧改革推进中及时调整生产经营提供了超前信号。

期货市场管理风险的功能也引起了银行等金融机构的关注。平安银行上海分行副行长高若蘭表示，平安银行在标准仓单质押业务上先行先试，无论在“先贷后押”还是“先押后贷”模式上都有突破；同时携手期货公司有效发挥期货套期保值功能，通过期货公司头寸管理方式，不仅为实体产业客户提高标准仓单质押率，还帮助其有效应对现货价格下跌带来的标准仓单质押率不足的困扰。