本期观点：8月钢市  震荡走高

时间：2010-8-1—2010-8-31

关键词：需求 成本 宏观经济 国际市场

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：7月钢价底部确立，大幅反弹尚难持续；

●供给分析：粗钢产能回落有限，库存压力尚未缓解；

●需求分析：抄底需求率先启动，终端需求仍显不足；

●成本分析：原料价格震荡走高，钢厂积极跟风上涨；

●宏观分析：稳定政策成为主基调，钢材产业结构调整继续推进；

●综合观点：随着终端备货需求的提前释放、原料价格的逐步上移，8月钢价有可能走出一波震荡上扬行情。

 
行情回顾：7月钢价触底反弹原因分析

●抄底需求集中释放

●原料价格明显走高

●资本市场大幅反弹

●商家心态趋于乐观

一、行情回顾篇

7月钢市可谓走势跌宕，月初价格持续下挫，低点一度触及3600元/吨一线，导致贸易商是全面浮亏、信心溃败；但7月19日起，钢价却出现绝地反击，高点再度触及3800元/吨一线，使得市场乐观情绪再度蔓延。那么，本次反弹的背后，各方力量到底有着怎样的角力？

首先来看需求因素。根据西本新干线监测数据显示，本月终端采购量较上月继续下滑29.34%，总体需求水平依然极为疲软。但值得注意的是，7月19日当周终端采购量较之前一周大幅攀升25.3%，市场出现补库需求和抄底需求集中入场迹象，带动价格大幅反弹。综合来看，目前只是抄底需求的阶段性爆发，尚且难言下游需求的真正好转，所以价格上行动力仍显不足。

再来看原料价格走势。本月上旬，唐山地区普碳钢坯在部分补库需求的刺激下率先反弹，价格从3350元/吨震荡上扬至目前的3700元/吨左右，半月时间反弹力度超过10%。于此同时，随着国内铁精粉成交好转，进口铁矿石价格也迅速走高，目前品味63.5的印度粉矿重回140美元/吨，距离三季度协议价也不过10美元/吨左右。原料价格的低位回升，无疑使得成本支撑论再度抬头，钢厂跟风上涨之势也蔓延成风。

而资本市场近期也表现亮眼，可以看到，沪指从7月2日2319的最低点开始持续三周反弹，高点达到2633点（7月28日），上涨13.54%，且成交量呈逐步放大趋势。而螺纹主力合约1101也从7月16日起连续反弹，单周反弹力度达到4%。于此同时，保障房政策获国家资金支持，房产税晚于市场预期开征都对市场形成一定利好支撑。

也就是说，在各方做多力量的集中爆发之下，沪上钢价终于出现了持续三月下挫（跌幅达到16.24%）以来最为强劲的一波反弹（单周反弹3.8%）。此种势态，对商家信心也鼓舞不小。市场上抄底、囤货的现象再度普遍，贸易商惜售待涨情绪也较为明显。而即使随着需求减弱，价格涨势暂告一段落，市场上也只见小幅调整，难见大幅杀跌。换言之，商家心态已经由前期的恐慌转变为谨慎看好。

综上所述，7月钢价基本实现了底部确立，但反弹尚难持续。这也跟国内钢材市场基本面较为疲弱，供需矛盾依然尖锐有关。那么，即将到来的8月份，国内钢价是重回疲软还是继续走高？原料价格如何变化？国际市场发展形势怎样？带着诸多问题，一起来看8月沪上建筑钢材行情分析报告。
 
供给分析：国内粗钢产量减产有限

●本月国内建筑钢材库存继续减仓

●本月国内钢材产能释放仍处高位

●本月我国钢材出口继续增长

●下月建筑钢材产能预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，本月国内建筑钢材库存继续小幅减仓，单月减仓力度为6.24%，而较今年3月高点减仓幅度为16.49%。同时对比2008年和2009年同期来看，2008年上半年的减仓力度为35.35%，2009年上半年的减仓力度为25.55%。近几年的趋势表明，高产能、高库存有愈演愈盛之势，而库存消化的速度却趋于缓慢，此种状态，如果联系金融市场对现货的放大功能来看，或许能得到一定的解释，2009年3月钢材期货上市以来，一方面变相的增加了钢厂销售渠道，一方面钢材期货和各品种电子盘套保带来资源的暂用也放大了整体社会库存。换言之，高库存很有可能成为今年甚至今后钢市的一种常态，即库存变化对价格走势的影响力将会减弱。

2、国内建筑钢材供给现状分析

原本以为挽救钢市的只有钢厂大面积减产，可结果却难以让人乐观。根据国家统计局最新统计数据， 6月份我国粗钢产量5377万吨，同比增长9%；日均产量179万吨，环比回落1.04%；上半年粗钢产量3.23亿吨，同比增长21.1%。6月份全国钢筋产量1102.1万吨，同比增2.5%，日均产量36.74万吨，环比减0.88%。6月全国线材产量925.3万吨，同比增7.1%，日均产量30.84万吨，环比增0.67%。数据显示，6月份国内日均粗钢产量回落幅度极为有限，而根据西本新干线的监测数据显示，目前钢厂减产检修多集中在中小钢厂，一线钢厂生产表现依然正常，此种局面，也是与一线钢厂高炉运行、调试周期长，高炉的检修减产对企业的生产影响非常大有关。

3、国内建筑钢材出口现状分析

再从出口市场来看，海关总署数据显示，6月份我国钢材出口继续回升，并突破500万吨。6月份出口钢材562万吨，2008年9月份以来首次突破500万吨，较5月份增加68万吨，与去年同期相比增长293.01%。1-6月累计出口2358万吨，同比增长152.3%。

6月份我国进口钢材147万吨，较5月份增加11万吨，比去年同期下降9.82%。1-6月累计进口844万吨，同比增长3.8%。

6月出口钢坯6万吨，1-6月共出口12万吨。6月进口钢坯2万吨，与5月份持平，1-6月累计进口26万吨，较去年同期下降90.3%。

6月份我国出口焦炭56万吨，同比增加53万吨。1-6月累计出口140万吨，同比增长507.9%。

6月份进口铁矿石4717万吨，比上个月减少473万吨，环比下降9.1%，同比下降14.69%。1-6月累计进口30928万吨，同比增长4.1%。本月已经是铁矿石进口连续三个月出现下降。

客观来看，6月钢材出口继续回升一方面是得益于前期订单饱满时的时滞效应，另一方面也有抢在7月取消出口退税正式生效之前提前出口的意图，而7月以后的钢材出口或将更能反映市场的真实状态，届时高位回落的可能性将较大。

4、下月建筑钢材供给预期

数据显示，6月份国内粗钢日均产量环比仅回落1.04%，回落幅度极为有限。而据钢协统计，7月中旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量134.62万吨，较4月下旬最高的152.16万吨下降11.5%，换言之，钢厂7月减产力度较6月已经有所加大，但值得注意的是，随着7月底钢价的大幅反弹，部分钢厂又开始恢复生产或可能缩短原计划检修的时间，也就是说，本轮的钢厂减产应该还是难以到位。

需求分析：下月建筑钢市需求将有所好转

●本月上海建筑钢材需求降至年内低谷

●上半年国内固定资产投资有所回落

●预计下月建筑钢材市场需求释放将有所好转

三、需求形势篇 

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监控数据显示，已经过去的农历5月份（6.12-7.11）销量降到了年内低谷水平，较农历4月大幅下滑29.34%，从需求层面来看，很难得出支撑价格走高的结论。但提醒关注的是，钢价从4月高点下挫至今，其间历时三个多月，终端需求基本是按需采购，而中间需求也多是零星交易，其备货水平也都处于最低位，换言之，今年上半年，需求也存在一定刻意压制的成分，而如果后期政策有所转松，或者是价格能够走出一波上扬行情，应该说，需求还是有逐步好转的可能。

2、国内建设投资额度分析

再对应来看国内房地产和固定资产投资额度。国家统计局数据显示，今年上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。

今年上半年，房地产开发投资19747亿元，增长38.1%；房地产开发企业房屋施工面积30.84亿平方米，同比增长28.7%；房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%；房屋竣工面积2.44亿平方米，同比增长18.2%。

数据显示，今年上半年城镇固定资产投资增速为25.5%，较去年同期33.6%的增速回落8.1个百分点；但值得注意的是，上半年房地产开发投资增速却达到38.1%，较去年同期9.9%的增速则大幅上升了28.2个百分点。换言之，由于国家调整经济结构的需要，固定资产投资自然不能持续高温，高位回落应该也属正常政策调整；但在国家严厉打压楼市的背景之下，今年上半年房地产投资还能有如此亮眼数据实属不易，当然，这其中存在去年同期基数较低、政策滞后性以及房地产施工周期的因素，但同时也在一定程度上映射出楼市高温之下调控的不易，而国家本身对于调控的心态也比较矛盾，被冠以史上最严，但实际上真正的调控就是严控房贷，而传得沸沸扬扬的“房产税”，财政部研讨会上却说要到2012年才出台，这就几乎等于一个利好了，于此同时，政府此次对经适房和廉租房的支持热情颇高，不但规划数量达到580万套，还专门拨划600多亿的资金保驾护航，从政策意图来看，国家实际上是希望通过这种差别化的政策，保持中国经济能有较高的增长。从这个角度而言，对于下半年的整体需求形势，尽管不能跟去年相提并论，但也不建议过于悲观。

3、下月建筑钢材需求预期

传统经验表明，即将来临的8月份大部分时间处于农历7月，需求预期较农历5、6月将有所放大。但由于8月份仍处高温天气，下游真实需求还是相对偏弱。同时提醒大家关注，由于7月钢价底部已经基本确立，接下来还有传统的金九银十需求旺季预期，所以不排除部分终端提前备货的可能。也就是说，8月尽管需求仍有反复，但整体水平或将较7月有所放大。

成本分析：原料成本触底回升

●原材料价格运行现状

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●8月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、 原材料成本分析

本月原料价格也上演了触底反弹一幕。其中表现最为抢眼的莫过于唐山钢坯，由于前期现货价格持续走低，原料市场也成交惨淡，导致钢坯厂家跟随国内不含税铁矿石出现恐慌杀跌，唐山钢坯报价甚至跌破春节边价格（普碳含税3400元/吨），从而吸引南方商家大量抄底，带动钢坯价格大幅反弹，并一路推高到目前3700元/吨左右的价位，半月时间反弹幅度超过10%。

再来看铁矿石市场，本月中旬河北内矿大幅反弹，唐山市场66%酸粉钢企主流报价从低点1000元/吨反弹到1200元/吨附近，反弹幅度达到20%。此番推高既有部分钢厂库存告急、加大了对价格相对低廉的国产矿的采购的因素，也有钢坯价格上涨作为诱因。而随着国产矿价格的走高，进口铁矿石也开始止跌反弹，目前港口63.5%印度矿到岸价格达到143美元/吨，较7月16日123美元/吨的低位反弹16%。但随着价格的快速推高，目前价位距三季度协议价不过10-15美金/吨左右，钢厂询盘和接货热情也明显降低，市场再度陷入盘整僵局。同时值得注意的是，有消息显示，印度卡纳塔卡邦政府已经开始禁止区内部分港口出口铁矿石。作为中国铁矿石现货市场重要的货源，这一禁令可能影响到中国铁矿石的进口量。不过到目前为止，由于被禁的都是小型港口，对现货市场的冲击暂时有限。但不排除后期矿山会有继续炒作推高矿价的可能。

而继钢坯和铁矿石之后，国内废钢市场也出现了小幅反弹，各家钢厂依据库存小幅调整废钢采购价格，市场呈现货紧价扬势态。对比来看，只有焦炭价格仍显弱势，本月继续下挫130元/吨，目前焦煤市场询盘已经开始增多，但压价比较严重，成交仍不顺畅。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

在现货价格和原料价格双双走高的同时，本已处于亏损边缘的钢厂自然也不会放过这样的提价机会，上周五个交易日里便有158批次钢厂提价，而且部分钢厂还减少了对市场的投放量。钢厂涨价，从利好方面来讲，有跟现货价格接力推涨的效果；从不利因素而言，钢厂实质减产或将就此半路夭折，且贸易商将承受更大的成本风险。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，由于上游原料价格再度走高、且矿山仍有炒作矿价之意、加之钢厂后期完全存在接力上涨的可能，而大宗商品市场目前也处于上涨通道之中，所以我们有理由判断，8月份的成本均线将逐步走高，对现货价格的支撑和促进作用也将有所体现。

宏观经济：稳定政策成为主基调

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）7月份主要宏观经济数据

（1）国家统计局7月15日公布上半年经济数据，GDP同比增长11.1%，CPI同比增长2.6%，其中6月份CPI涨2.9%。

（2）央行数据显示，6月末广义货币(M2)余额67.39万，同比增18.5%，2010年6月末，广义货币(M2)余额67.39万亿元，同比增18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5和9.2个百分点；狭义货币(M1)余额24.06万亿元，同比增24.6%，增幅比上月和上年末分别低5.3和7.8个百分点；流通中货币(M0)余额3.89万亿元，同比增长15.7%。

（3）7月1日，国家统计局和中国物流与采购联合会(CFLP)联合发布的PMI数据，6月份PMI跌至52.1%，比上月回落1.8个百分点。从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落,回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到7.6个百分点；进口指数和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在1个百分点以内。

（4）国家统计局数据显示，今年上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。

（5）国家统计局数据显示，今年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，比上年同期加快10.6个百分点；社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。

（6）财政部数据显示，6月份全国财政收入7879.4亿元，同比增长14.7%，增幅环比下降5.8个百分点。而且从今年4月、5月、6月的财政收入数据比较来看，呈现逐月递减的趋势。

（7）国家统计局数据显示，今年上半年，房地产开发投资19747亿元，增长38.1%；房地产开发企业房屋施工面积30.84亿平方米，同比增长28.7%；房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%；房屋竣工面积2.44亿平方米，同比增长18.2%。

（8）据海关统计，1至6月我国进出口总值13548.8亿美元，比去年同期(下同)增长43.1%。其中出口7050.9亿美元，增长35.2%；进口6497.9亿美元，增长52.7%；贸易顺差为553亿美元，下降42.5%。6月份当月我国进出口值2547.7亿美元，6月份我国月度出口值及进出口总值均刷新2008年7月的历史记录，均创历史新高。

（9）7月12日，工信部在“全国钢铁工业工作会议”上公开了《钢铁行业生产经营规范条件》。对于业内争议最大的生产规模问题，《规范条件》给出的标准是：2009年普钢企业粗钢产量100万吨及以上，特钢企业30万吨及以上，且合金钢比大于60%(不含合金钢比100%的高速钢、工模具钢等专业化企业)。

（10）住房和城乡建设部部长姜伟新表示，全国各地的保障房建设不会打折扣。为了完成580万套保障性住房建设任务，中央已经下拨600多亿资金，有关的政策措施都已经制定并以文件形式下发。

（11）据国家发展和改革委员会5日介绍，为深入实施西部大开发战略，积极扩大内需，促进西部地区又好又快发展，国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。

（二）8月份宏观经济走势预期

1、稳定政策成为主基调

上半年宏观经济数据齐齐亮相，实体经济增速回落已经是不容回避的事实，一系列经济先行指标——制造业采购经理人指数（PMI）连续两个月回落、GDP增幅从一季度的11.9%回落到二季度的10.3%、工业增加值增速从3月份的18.1%回落到6月份的13.7%、投资和出口订单出现双降局面、商品房和汽车销量更是毫无悬念的继续回落……种种迹象表明，面对经济回升的曲折和复杂性，宏观调控仍将在权衡保增长、调结构以及管理通胀预期的关系当中，更好的把握分寸和进行弹性处理，最大的可能是，在延续此前的基调的基础上，新的刺激政策不会考虑出台。

再从信贷投放来看，按照监管要求，商业银行需要按照3：3：2：2的季度投放节奏。那么，根据央行公布的数据显示，上半年金融机构总体新增人民币贷款4.63万亿，以全年7.5万亿左右的目标计算，这一额度接近全年目标的62%，整体上新增贷款得到了有效控制，下半年的信贷投放规模应该也会比较平缓。提醒关注的是，尽管今年7.5万亿的新增贷款规模较去年9.59亿的天量投放是有所下滑，但在历史上仍处于绝对高位，也就是说，市场上依然没有明显差钱的感觉，而根据西本新干线最新监测数据显示，时间进入7月以来，银行承兑汇票贴现利率已经连续近月走低，截止7月29日已经降至3.32‰/月，较7月1日的3.98‰下挫66个基点，资金利率的持续走低也说明当前市场上流动性较为充裕。总体而言，下半年货币投放将更为平稳，但调控上将更具针对性和灵活性。

2、钢铁产业结构调整继续推进

根据公开资料的不完全统计，上半年我国新开工及投产高炉共计37 座，总产能近7000 万吨。盘大的产能符合我国大发展大繁荣的需要，但也造成了行业内高产能高库存、供需结构失衡的矛盾，抑制着行业利益的最大化和发展。

7月12日，作为中国钢铁行业落后产能退出机制的限定性文件，由国家工业和信息化部会同有关部门制定的《钢铁行业生产经营规范条件》（下述简称《规范条件》）正式公布。《规范条件》在产品质量、环境保护、能源消耗和资源综合利用、工艺与装备、生产规模安全、卫生和社会责任6个方面对现有钢铁企业均做了具体要求。对于业内争议最大的生产规模问题，《规范条件》给出的标准是：2009年普钢企业粗钢产量100万吨及以上，特钢企业30万吨及以上，且合金钢比大于60％（不含合金钢比100％的高速钢、工模具钢等专业化企业）。这也使得大部分小钢厂将面临淘汰的命运。除此以外，符合《规范条件》企业的完全名单将于2011年底完成公示。届时，不在名单之列的钢铁企业不仅将在水费、电费、铁矿石进口方面与名单内企业有所差别，在金融贷款方面也会有所限制。

应该说，这是国家一系列推进结构调整、淘汰双高落后产能政策的延续。此次政策的亮点在于多手段问责，更具可操作性和规范性，尽管在执行力度上依然面临地方政府政绩和就业都一系列的压力，但国家对于淘汰落后产能的持续跟进，无疑有利于整个行业的长期利好发展。

国际市场：国际钢价弱势趋稳

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将弱势趋稳

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价仍显疲弱，但跌幅较上月有所收窄。具体数据如下：

螺纹钢价格继续走低：欧美市场方面：7月与6月同期相比较，美国市场价格继续回落20美元/吨左右，但进口价格维持稳定。同一时期，欧盟钢厂价格继续回落20美元/吨，出口价格更是下挫近百美元。但德国市场报价仅下调30美元/吨左右，较上月140美元/吨的跌幅大为收窄。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从6月23日的569美元/吨调整至7月23日的560美元/吨，单月价格仅下跌9美元/吨（1美元对人民币6.7785元），且其间还出现过一波反弹；韩国市场报价则继续下调44美元/吨，出厂价格也再度回落33美元/吨；而日本市场价格也出现了16美元/吨的小幅回落，出口价格也跟随回落30美元/吨。值得注意的是，中东出口价格保持坚挺，且土耳其出口报盘还上调了20美元/吨；单独联体国家出口报价依然继续走低10-30美元/吨。

方坯价格涨多跌少：7月份与6月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）小幅上行10美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）和出口远东CFR报价也双双走高15和10美元/吨；与此同时，中东市场进口价格较上月维持稳定。但拉美出口(FOB)报价却继续走低5美元/吨。

从国际市场来看，经过长达数月的调整，随着美国经济数据的利好刺激，希腊债务危机的影响淡化，整体经济出现一定好转，国际方坯、废钢等原料价格已经出现触底反弹迹象，而现货钢价也开始呈现出跌幅收窄、底部企稳的特征，但由于目前仍处于欧洲夏休时期，需求尚且无力对价格形成较强支撑，所以短期国际钢价仍显疲软，但后期存在需求逐步放大、价格触底回升的可能。

综合观点：8月钢价将出现震荡走高格局

七、综合观点篇

全面总结一下8月份分析报告内容，西本新干线分析认为，8月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，终端需求已经连续三月走低，且由于7月近半时间处于梅雨时期，因施工受阻导致的需求压制问题也更为突出。换言之，尽管8月仍处钢材消费的淡季，但由于终端用户存在补库或者提前备货的可能，且价格底部确认之后中间倒手贸易也将更趋活跃，所以8月整体需求预期将较7月有所放大，但其间反复难免。

其二、供给因素。目前市场上最为担心的问题便是高库存高产能下钢价如何上涨的问题。前面也已经讨论过，高库存高产能更多是金融市场对现货市场的放大效应，且托盘资金的增加更加剧了这一局面。而如果原料成本继续走高，那么市场仍有可能出现产能和钢价齐升的局面，但上涨高度或将受到一定制约。再就上海本地库存情况来看，资源总量庞大但极为分散，且存在少数规格紧缺的情况，也就是说，目前的供给水平并不必然对价格上涨造成制约，只是相当一部分比例锈货资源对市场的冲击仍不容小视。

其三、成本因素。可以看到，本月原料价格几乎实现了全面走高，而整体商品市场也走势强劲，且国内钢厂的原料库存普遍处于较低水平，这也给了原料价格继续走高的动能。而就国内钢厂而言，同样也存在通过提价来转嫁成本压力的动力。换言之，后期成本走高也将成为钢价上涨的重要推手。

其四、宏观政策。相关迹象表明，尽管政府声称严调楼市却出现房产税征收延期的消息，尽管整体信贷趋紧却看到大额承兑贴现率连续半月下行，而欧美经济数据的利好炒作以及国内高层关于同时稳定内需和外需的表态，更是给了市场更大的憧憬。换言之，已经连续三月从紧的政策后期或将不会进一步强化，甚至有转松的可能。

其五、国际市场。目前形势来看，国际钢价已经出现底部企稳的迹象，而随着8月欧洲夏休的结束以及后期补库需求的放大，国际钢价回升的动力也在加强，此种局面，对国内钢价和出口市场都将形成一定支撑。

综合上述分析，笔者个人最后对8月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：随着终端需求的提前备货、原料价格的逐步走高，以西本指数为代表的建筑钢材市场优质品螺纹钢价格，在8月份有可能走出一波震荡上扬行情，但是基于需求释放的反复性、以及资金面和宏观面存在的不确定性因素，钢价趋势向上的同时，震荡反复或也在所难免，但底部空间会不断抬升。基于此，上海市场优质品螺纹钢代表规格价格将在3700-3900元/吨之间展开向上调整。[文]西本新干线特邀评论员 2010-7-30