证券时报  记者  沈宁

国内经济减速，最直接的影响就是国内定价的基础工业品价格下跌。传统政策刺激效应递减，需求下滑导致相关工业品凸显过剩，消化过剩产能、去库存背景下，工业品熊途短期内看似很难结束。下跌趋势吸引投资者进入商品期货市场，企业套期保值，不少机构、散户也因做空受益。

经济减速 工业品很受伤

象屿期货董事长洪江源表示，商品市场在2001至2008年间出现了一轮罕见的大幅上涨，期间全球经济的高增长源于全球刺激、通过债务提升去延伸高消费。欧美国家的资金、技术与新兴国家劳动力结合，全球经济一体化释放了生产力，此外，通过全球金融创新、欧美国家借债消费的模式，推动了经济发展。“但这样的模式如今难以维系，欧债问题是国家债务危机，无法解决根本问题，会是一个相对漫长的过程，2011年～2014年对全球经济都异常艰难。就国内而言，今年底到明年会是中国企业危机，多数国内定价、供应过剩、库存偏高、成本动态下行的工业品都存在下跌风险。”

从国内商品期市看，自主定价的工业品期货显然跌势正酣。其中，螺纹钢期货跌至3200元/吨附近，自4月高点累计跌幅已逾20%；焦炭期货下跌势头更猛，连续两日跌停后，期价已不足1300元/吨的，距离2月高点跌去近四成。

工业品价格暴跌的背后，是国内经济增速下滑给相关行业带来的噩梦，消化过剩产能、去库存步履维艰。以钢材为例，随着房地产、汽车、轮船终端需求下滑，国内钢价持续下跌，三级螺纹钢自4300元/吨附近跌至约3600元/吨。钢铁行业陷入全面亏损，然而钢厂扩产热情却有增无减，产量大幅走高，去库存速度缓慢。7月国内粗钢产量达6169万吨，同比增长0.40%，处于历史高位。反映需求变化情况的西本新干线7月钢铁新订单指数为33.3，6月则为46.3，均低于50关口，这使得西本新干线统计的全国主要钢材品种库存总量居高不下，该数据在8月中下旬达到1481.17万吨，较7月中下旬小幅下滑。

浙江系资金做空有道

国内金融市场做空工具并不很多，商品期货算是其中起步较早、发展相对完善的可做空市场。分析人士表示，工业品趋势性下跌，吸引投资者介入商品期货市场，部分浙江系游资力量在某些品种上形成做空合力，收获颇丰。但商品市场是多空对现货走势的博弈，资金更多是顺势操作，很难通过该市场肆意做空。

国金期货首席经济学家江明德称，工业品和经济有直接关系，上半年中国经济增速降至7.8%，国内原材料需求伴随经济增长同步显著下滑，直接引发终端需求不足。今年以来国内工业品整体震荡走低，后市看下行压力仍然很大。“分析国内市场的做空力量，实体企业不会主动做空，套期保值是为了规避风险。由于国内商品期货市场还没有大规模的基金，主动性的做空力量更多是集合性的游资力量，浙江系资金抱团的可能性就比较大。”

查看螺纹、焦炭等跌幅较大的期货品种持仓，确实能发现浙江系资金的身影。其中，浙江永安席位在螺纹、焦炭、PTA等多个工业品品种上占据空头榜榜首，与永安步调一致，浙江中大席位相关品种上净空也处于较高水平。据记者追踪浙江永安席位在螺纹钢期货上的持仓变化，其持仓基本都维持较高水平净空，此轮下跌必然投资回报丰厚。据了解，浙江系资金不乏个人大户与投资公司，交易时倾向选择某些浙江本地期货公司席位。

“国内期货保证金和前期对比未见明显变化，因此并没有外部力量做空。而游资抱团只是大资金对部分品种达成共识，主力持仓集中、形成合力，会在品种方向选择上形成趋势性，商品市场不存在肆意做空的可能性。”江明德称。